LUMENTUM-LITE.US-全球光通信龙头，AI拉动核心组件量价齐升.pdf

本文是对Lumentum（LITE.O）的深度研究报告，首次覆盖给予“优于大市”评级。报告指出，全球大模型算力需求推动数据中心网络向高带宽架构演进，带动光互联密度大幅提升，高端光芯片价值量占比显著增加。

财务方面，公司近期实现收入快速增长，净利润大幅转正。得益于激光芯片、激光组件和数据传输产品收入增加，以及内部工厂产能利用率提高和高毛利产品售价上升，公司销售毛利率和净利率同比显著提升。其中，组件产品收入增长主要受激光芯片和激光组件出货量推动，系统产品收入增长则来自云收发器出货量增加。

在行业趋势上，AI驱动光互联架构跨越式演进，EML激光器主导传统高速互联，CW激光器受益于硅光与CPO渗透。公司依托稀缺的磷化铟全流程自主可控能力加速扩产，核心EML产量大幅增长，面对供给缺口实现量价齐升。此外，公司基于MEMS技术的全光电路交换机（OCS）业务处于产能爬坡期，预计未来营收规模将超10亿美元。

盈利预测显示，预计2026-2028年公司营业收入分别为30.82/57.09/89.00亿美元，归母净利润分别为7.82/17.28/28.98亿美元。综合考虑同业估值与公司业绩反转弹性，给予2027年50-51倍PE，对应估值区间为864.00-881.28亿美元市值。