百龙创园：膳食纤维与阿洛酮糖双轮驱动，全球化布局加速

业务结构持续优化，盈利中枢稳步抬升

百龙创园主营功能糖及生物发酵业务，核心品类涵盖膳食纤维、益生元系列及健康甜味剂。随着业务结构向高毛利的抗性糊精及阿洛酮糖升级，叠加海外市场占比提升与规模效应显现，公司盈利中枢持续抬升。2025年，公司实现营收13.79亿元，归母净利润3.69亿元，同比分别增长20%和50%。归母净利率由2016年的19%提升至2025年的27%，毛利率亦进入上行周期，2025年达到42%。分品类看，2025年膳食纤维、益生元、健康甜味剂收入占比分别为55%、28%及14%，其中健康甜味剂作为新增长极，增速显著。分地区看，海外市场拓展顺利，2025年海外收入占比提升至67%，超越国内成为主要收入来源，且境外市场毛利率显著高于境内。

抗性糊精根基稳固，技术壁垒构筑护城河

抗性糊精作为膳食纤维中的高端品类，具有耐高温、耐酸碱、稳定性好等优势，广泛应用于乳制品、饮料及保健品等领域。百龙创园作为国内首家实现规模化、工业化生产抗性糊精的本土企业，在工艺、价格及专利方面建立显著壁垒。公司生产的无糖抗性糊精膳食纤维含量可达95%以上，远超国家标准；通过柔性生产体系，实现一条产线生产多种型号产品，成本控制能力突出。此外，公司围绕高端抗性糊精形成“产品指标+工艺优化+成本控制+专利延续”的组合壁垒，并与海外大客户保持高频技术交流，提供B2B定制服务，客户粘性极强。

阿洛酮糖新势勃发，综合优势确立行业领先地位

阿洛酮糖作为蔗糖替代品，具备低热量、降血糖血脂等生理功效，全球市场规模快速增长。中国于2025年7月获批阿洛酮糖作为新食品原料，市场空间巨大。百龙创园已稳居行业综合领先位置：一是具备已验证的结晶阿洛酮糖量产技术，为国内首家实现工业化量产的企业；二是相比海外龙头，公司拥有低成本且柔性化的制造能力及多功能糖配方组合；三是相比国内同行，公司海外客户准入更完备，且泰国产能卡位独特，能有效分散关税风险并享受原料优势。预计公司阿洛酮糖业务2026年收入有望维持40%以上增速，且盈利能力持续领先于行业。

产能布局日益完备，夯实长期增长基础

截至2026年6月，公司现有产能已满负荷运转，益生元、膳食纤维及健康甜味剂系列产能利用率均超过100%。为支撑未来增长，公司加速国内外产能布局。国内方面，功能糖干燥扩产与综合提升项目预计2026年9月底正式投产；海外方面，泰国大健康新食品原料智慧工厂项目总投资9.1亿元，拟建设D-阿洛酮糖、抗性糊精及低聚果糖等产品产能，预计2027年底前竣工验收并投产。随着新产能释放及产品结构优化，公司长期增长基础进一步夯实。