百龙创园-605016-守正谋远，务实笃行.pdf

百龙创园（605016）是一家主营功能糖及生物发酵业务的公司，核心品类包括膳食纤维、益生元系列及健康甜味剂。2025年，公司实现营收13.79亿元，归母净利润3.69亿元，同比分别增长20%和50%。随着业务结构向高毛利产品升级及海外市场拓展，公司盈利中枢持续抬升，归母净利率提升至27%。

在膳食纤维领域，公司是国内首家实现规模化、工业化生产抗性糊精的企业，凭借高膳食纤维含量、低成本柔性生产及专利壁垒，在B2B定制服务中占据优势。在健康甜味剂领域，阿洛酮糖作为新增长极，公司凭借国内首家量产技术、低成本制造能力及泰国产能布局，确立综合领先地位。2025年中国获批阿洛酮糖作为新食品原料，为公司带来巨大市场空间。

公司现有产能满负荷运转，正加速国内外产能扩张。国内项目预计2026年投产，泰国工厂预计2027年投产，将进一步夯实增长基础。预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.15/6.67/8.69亿元，同比增速分别为39.73%/29.48%/30.38%。考虑到公司壁垒明显及新市场探索积极，给予“买入”评级。