思仪科技：从研究所到产业化，中国电子测量仪器“国家队”

央企控股的“国家队”定位与资产整合

思仪科技是中国电子测量仪器行业中综合实力位居前列、收入规模居于头部、产品门类较为完备的企业。作为脱胎于中国电科集团数十年技术积淀的“国家队”，公司是少数能在微波/毫米波、光电、通信和基础测量四大领域全方位对标是德科技和罗德与施瓦茨等国际领先企业的中国公司。截至2025年末，公司拥有1,871名员工，其中科研人员占比超过54%，硕士及以上学历占比近47%，产品频率覆盖从直流到太赫兹（1100GHz），为载人航天、探月工程、北斗导航等国家重大工程提供关键测试保障。

公司发展史上的关键转折点是2019年四十一所电子测量仪器业务资产及核心人员的无偿划转。划转前，公司前身仅具备销售能力；划转后，公司获得了完整的研产销一体化能力，包括存货、固定资产、无形资产及537项专利。这一举措使公司从“销售型”蜕变为具备独立运营能力的产业化平台。目前，中国电科直接持股50.54%，加上四十一所和电科投资，三大国有股东合计控制69.27%，形成了“金字塔型”国有控股架构，确保了战略稳定性和资源支持。

财务表现：营收稳健增长，盈利能力质变

2019年至2025年，公司营业收入从7.92亿元增至23.98亿元，累计增长203%。其中，2025年营收同比增长16.9%，创历史新高。归母净利润从2019年的-0.76亿元增至2025年的4.38亿元，复合增速接近营收的两倍，体现了显著的经营杠杆效应。2024年至2025年，利润连续高增，分别增长44.6%和59.6%。

综合毛利率从2019年的20.8%大幅上行至2025年的47.5%。这一提升主要得益于高毛利的整机销售占比增加以及低毛利的受托研制业务占比下降。整机销售毛利率从22.5%提升至58.1%，是综合毛利率提升的主要贡献来源。测试系统毛利率也从18.5%稳步提升至38.5%。期间费用率方面，管理费用率从11.6%降至6.7%，规模效应持续兑现；研发费用率虽因战略加码有所上升，但绝对投入规模行业领先，2019-2025年累计投入约17.4亿元。

业务结构：整机为基，测试系统强势崛起

公司四大业务板块分化格局清晰。整机销售稳居第一大收入支柱，2025年收入达12.07亿元，涵盖微波/毫米波、光电、通信和基础测量四大品类，形成从信号发生到太赫兹测试的完整信号链。测试系统成为成长核心引擎，2025年收入占比达36.7%，受益于5G建设、半导体自主可控和卫星通信等新兴领域拉动，定制化测试解决方案需求持续释放。受托研制业务虽波动较大，但具有获取前沿需求、储备下一代产品的战略价值。整部件业务规模温和收缩，但毛利率维持高位。

技术壁垒：从核心芯片到系统集成的全栈能力

公司拥有从核心芯片到系统集成的全栈能力，构建了六大技术群。在微波毫米波信号发生和接收分析领域，掌握了低噪声宽频段频率合成、宽带功率合成、宽频段高灵敏度接收等核心技术，支撑了110GHz以上高频仪器的量产。在光电和通信测试领域，实现了高精度光机装调、高速扫描光栅控制及5G高速率传输等关键技术突破。

核心芯片及高端电子元器件的自主可控是公司的重要壁垒。公司已实现基于自研MMIC芯片的产业化应用，并在高精度微带薄膜电路和高性能混合IC组装两大底层工艺上取得突破。薄膜电路工艺支持多种基材，历经激光直写到离子束刻蚀再到石英金属化过孔的技术演进；混合IC组装工艺实现了从深腔贴片到全自动键合的能力跃迁，焊接空洞率控制在5%以内，确保了高频仪器的性能上限。

市场前景：千亿赛道国产替代空间广阔

2025年全球电子测量仪器市场规模预计达1,527亿元，中国市场规模预计558亿元，占全球36.54%，是全球增速较快的增量市场。截至2024年，国产品牌份额仅16.8%，国产替代空间广阔。其中，微波毫米波仪器技术壁垒较高，2025年市场规模预计77.9亿元，思仪科技以10.17亿元位居国内第一。测试系统市场规模预计163亿元，是增速较快的细分赛道。

下游六大黄金赛道交叉驱动需求增长。卫星通信、光电通信、半导体、AI与数据中心、教育科研等领域均呈现强劲增长态势。特别是低轨卫星组网、5G/6G建设、AI算力扩张及半导体自主可控等需求共振，推动了各产品市场空间的持续扩容。思仪科技凭借全方位的产品布局和深厚的技术积淀，有望在千亿赛道的国产替代征程中占据有利地位。