风电行业2026中期策略：看好下半年业绩订单招标三维共振

板块调整归因与长期逻辑重构

2026年5月以来，风电板块经历持续调整，除市场风险偏好波动外，基本面承压主要源于三方面因素。首先，受2025年上半年“531抢装”形成的高基数效应，叠加上游原材料价格短期上涨对成本端的挤压，2026年第二季度板块业绩增长面临显著压力。其次，1至5月风机招标需求表现较弱，引发了市场对后续需求持续性甚至行业格局的担忧。最后，上半年出海订单表现弱于预期，且高盈利的欧洲市场存在潜在的贸易摩擦风险。

尽管短期面临扰动，但长期需求逻辑依然稳固。报告指出，风电的全天候发电能力、较低的出力同时率，以及西北地区极低的度电成本，与数据中心对电力输入持续性、稳定性及电价经济性的要求高度匹配。常规绿电直连型数据中心项目中，风光装机配比通常维持在2:1至3:1之间。此外，西北地区弃风率上行导致的收益率下降问题，有望随着数据中心终端用电量需求的高速释放而逐步缓解。综合来看，“十五五”周期内国内算力基建加速将带动风电装机需求增长。

国内需求：招标修复与更新替换双轮驱动

国内招标短期略有放缓，主要受2025年同期高基数影响。2026年1至5月，央国企业主新增风机招标约30GW，同比下降39%。然而，从核准数据看，国内需求仍维持较好水平，1至5月国内新增核准风电项目约60GW，同比增长22%。预计下半年行业招标有望实现复苏，全年国内新增招标规模有望超过120GW。

在行业巨量在手订单背景下，招标放缓对短期装机需求预测影响有限。2025年末，五家上市头部风机企业在手订单约197GW，考虑到其占据国内吊装份额约68%，测算2025年末行业整体在手订单约288GW。即使假设未来每年国内招标规模稳定在120GW，当前在手订单仍能支持“十五五”周期内国内装机以5%的复合增速保持增长。预计2026年国内装机需求仍有望实现130GW以上。

此外，老旧风电场更新替换将在“十五五”期间贡献重要需求增量。按照陆风项目20年正常生命周期测算，2006至2010年吊装的44GW项目将于“十五五”期间逐步退役。同时，在经济性驱动下，2011至2019年并网的近200GW早期项目存在“以大代小”改造需求。预计“十五五”期间风电场更新替换需求有望逐步释放，每年贡献约10至20GW新增装机增量。

海外需求：海风建设高景气与政策利好

“十五五”规划指引海风年装机中枢上移，中长期空间值得期待。2026年3月出台的“十五五”规划纲要首次明确到2030年国内累计海风装机实现1亿千瓦水平。考虑到截至2025年末国内累计海风装机规模仅约47GW，对应2026至2030年每年平均新增海风装机规模不得低于10.6GW，较2021至2025年平均7.6GW大幅提升。预计2026年国内新增海风装机规模约8GW，同比增长44%。

欧洲市场方面，能源安全焦虑推动海风成为主要发力方向。3月美伊战争爆发以来，能源价格走高触发欧洲对能源安全的焦虑，海风作为本土资源禀赋良好、产业链完善且具备经济性的可再生能源，预计将成为欧洲各国建设本土能源供给的主要方向。截至6月20日，按照欧洲各国制定的2026至2027年海风拍卖计划，预计年均有望实现20GW左右规模的海风项目拍卖，带动行业2031年后需求持续向上。统计显示，2031年后欧洲市场年海风装机中枢有望上移至15GW以上，未来三年内相关环节订单需求有望持续放量。

盈利展望：成本压力缓解与高价订单交付

成本压力边际放缓，重点关注下半年低价订单出清节点。受美伊战争带来的石油价格暴涨影响，3月风电叶片主要原材料环氧树脂价格波动，带动叶片企业重新启动价格谈判，风机环节第二季度短期盈利预计承压。但4月以来，国内环氧树脂价格逐步下降，截至6月20日已回归2025年价格中枢水平，并有望迅速向终端零部件传导，预计风机成本端压力将从第三季度起逐步减轻。

风机价格维持较好水平，环节盈利修复趋势加强。1至5月国内陆风机组各功率段中标均价维持2025年下半年的较好水平，且较2025年平均价格仍有小幅提升。看好年内风机价格维持较好水平，进一步增强风机环节未来1至2年盈利释放的确定性。龙头盈利持续修复，其余头部企业也有望在2026年下半年迎来拐点。受前期策略不同影响，2025年风机环节盈利能力明显分化，预计2026年上半年头部风机企业低价订单将陆续完成消化，看好下半年高价订单交付占比提升带动业绩弹性释放。

投资建议

看好下半年板块业绩、海外订单、招标需求三重维度共振。结合细分市场需求景气度及盈利释放确定性，依次推荐：受益于欧洲海风建设高景气、出海业务升级的管桩环节以及具备潜在拿单机会的零部件、海缆环节，重点推荐大金重工、东方电缆、金雷股份等；成本压力边际减弱，制造端盈利有望在下半年迎来确定性改善且当前估值极低的整机环节，重点推荐金风科技、运达股份等。