中国人保财险业务领先，寿险银保价值高增

财险业务：规模效应显著，承保利润趋势向好

中国人保财险市场份额长期保持在30%以上，规模效应较为显著。庞大的原保险保费体量有助于公司分摊职场租赁、培训支出等固定费用，并在与汽车主机厂等上下游的汽修理赔价格谈判中占据优势。2025年，人保财险实现原保险保费收入5558亿元，市场份额为31.6%。

展望2026年，公司不同险种的原保险保费同比增速可能出现分化。车险和农险可能因政策切换、消费观望情绪及区域招标延后等因素略有承压。然而，货运险、个人健康险和科技相关险种有望实现同比增长。货运险的增长得益于贸易活跃度的提升；个人健康险受益于非标产品创新；科技类保险则受益于人工智能、集成电路、智驾及低空经济规模化落地带来的保障需求扩容。

公司看好财险承保利润的趋势，主要驱动因素包括：车险综合费用率有望进一步下降，得益于“报行合一”政策的持续落地及AI数字化技术对运营效率的提升；再保成本有望下降，受无损失险位超赔业务费率下降及集团内部再保安排优化影响；新能源车险自主定价系数区间调整，使得价格与风险更加匹配，部分高风险运营车保险费用上涨有助于承保利润提升；公司加大对家自车等优质业务的获取力度，家自车保费占比及续保率均有所提升；非车险综合整治效果逐渐显现，规范发展有助于降低费用率及应收保费风险。

此外，公司财务风格较为谨慎，2025年未决赔款准备金提取比例提升，体现了经营谨慎性，为未来利润释放提供了较好的基础。

寿险业务：银保渠道驱动，NBV与净资产高增

2025年，人保寿险新业务价值（NBV）可比口径下增速为64.5%，领先于主要同业。银保渠道成为全年寿险业务NBV和新单增速的主要贡献者，长险新单首年保费实现大幅增长，新业务价值同比显著上升，新业务价值率同比提升。

未来，人保寿险银保渠道NBV仍有提升空间。公司与多家银行建立业务合作关系，出单网点数量明显增长，国有行保费占比提升。同时，银保渠道产品出现缴费期限延长趋势，预计未来5年以上缴费期的期交产品占比将增加，驱动NBV Margin提升。

在合同服务边际（CSM）方面，2022-2025年人保寿险CSM稳健增长，CAGR达到13.7%，增速在上市险司中表现领先。这主要系公司CSM基数较低，且新业务CSM增速快所致。2025年末，人保寿险净资产达551.96亿元，同比大幅增长，主要系利润累积和OCI投资提供额外增量。

健康险业务：产品、服务和运营优势显著

人保健康是国内首家专业健康险公司，2020-2025年健康险保费收入和净利润复合年均增长率分别达到11.8%和196.0%，2025年健康险保费增速领先人身险公司健康险市场。公司盈利能力较强，ROE实现快速增长，2025年ROE达42.17%。

人保健康险业务的高增长得益于产品、服务和运营的多重优势。产品方面，“好医保”系列已完成8次迭代，搭建了多层次产品矩阵，覆盖长期与短期、医疗与重疾、健康体与慢病体等多个维度。服务方面，公司构建了覆盖全国的“医、药、康、护、健、险”大健康生态体系，对接众多合作医院、药店及体检机构，通过“保险+服务”模式提高用户粘性并降低理赔成本。运营方面，公司在核保、理赔等方面已形成成熟体系，通过智能化核保、丰富的理赔数据库及三医联动，提升了风控能力和运营效率。

资产端：配置稳健，投资收益表现平稳

集团投资资产规模稳健增长，2020-2025年间复合年均增长率达11.8%。权益资产配置方面，二级权益资产余额呈增加趋势，权益OCI资产占比提升，从“七三开”逐步变为“六四开”，有利于降低利润表波动。展望后续，公司预计将继续围绕稳健收益资产进行配置，把握固收类资产波段机会，并关注高股息等稳健品种的投资价值，总投资收益率有望维持较为稳健的水平。