众鑫股份：纸浆模塑领先企业，深耕赛道拓宽全球市场

公司概况：深耕环保餐饮具，从模具制造到行业领军

众鑫股份成立于2016年，是一家专业从事自然降解植物纤维模塑产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司主营业务聚焦于餐饮具产品，如餐盒、盘、杯、碗等，是塑料制品的环保替代方案。凭借在材料改性、自动化设备及模具工艺上的综合能力，公司已发展成为国内领先的可降解纸浆模塑餐饮具制造商。根据行业数据，2022年公司相关产品在全球纸浆模塑餐饮具领域的市场占有率约为16%，国内产量占比约20%。

公司的发展紧扣环保趋势，通过持续的技术创新、产能布局和客户拓展，从模具制造起步，最终成长为全球纸浆模塑餐饮具领域领先企业。2024年9月，公司成功在上海证券交易所主板上市。截至2025年末，公司拥有发明专利15项，实用新型92项、外观设计专利26项。公司产品远销60多个国家和地区，在中东、欧洲、澳洲等地区新开发客户，其中包括二家海外知名的供应链企业。

行业分析：全球环保趋势下，纸浆模塑市场高增长

在全球环保趋势下，相比于PLA、PBAT等可降解塑料，纸浆模塑在成本、环保、质量三大维度具备显著优势。从成本端来看，纸浆模塑主要原料为木浆、蔗渣浆、竹浆，原材料廉价易得，成本远低于化工合成类可降解塑料；生产过程为纯物理脱水成型工艺，无聚合、造粒等高能耗环节，生产流程短、能耗低，且不受原油价格波动影响。从环保角度来看，纸浆模塑无需依赖工业堆肥、高温高湿等严苛降解条件，可经土壤掩埋后自然降解，降解过程干净彻底，无有害物质残留、无微塑料析出。从质量角度来看，纸浆模塑兼具优异的抗震缓冲、透气防静电性能，且耐高温，经耐油耐水改性后可适配热食、高油食品场景。

根据Grand View Research数据，2025年全球/中国/美国纸浆模塑包装市场规模约为62.1/13.9/11.2亿美元，预计到2033年将增长至101.8/23.4/18.0亿美元，2026-2033年复合增长率达6.3%/6.7%/6.1%。中国是纸浆模塑产品主要供给国，2025年前三季度占据全球总产能的56.8%。目前，纸浆模塑行业集中度较低，主要为小型零售企业。2024年，美国对中国、越南纸浆模塑提交双反调查，加征高额反倾销反补贴税，具有完善海外产能的出口企业有望持续受益于订单转移带来的增量，纸浆模塑行业集中度有望提升。

公司优势：全球化产能布局，多元化产品拓展

在产品方面，公司利用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维，摒弃任何不可降解塑料添加，是可替代传统塑料制品的环保解决方案，通过创新使用可再生农业废弃物、清洁低碳的生产制造体系等践行绿色环保理念。在技术方面，公司核心技术全线自主研发，通过产品性能改良、生产工艺与自动化等创新，攻克行业痛点，形成技术壁垒。公司利用现有技术，横向扩展新业务，于2025年收购东莞达峰60%股权，快速切入精品工业包装赛道，完善公司产品矩阵，打造新增长曲线。

在生产方面，公司自2023年起在泰国金池工业园建设生产基地，2025年期末形成7.5万吨产能，计划未来提升至10万吨/年；并计划于美国宾夕法尼亚州投资年产2万吨纸浆模塑餐具项目，计划于2027年第三季度完成试生产。公司通过“原料地建厂+海外产能布局”构建了兼具成本优势与供应链韧性的生产网络，毛利率领跑同业。在客户方面，公司业务以外销为主，采用直销模式深度绑定AmerCareRoyal、Huhtamaki等国际知名包装品牌商及大型贸易商，产品主要销往北美、欧洲市场为主，同时积极拓展国内市场，终端覆盖山姆会员店、盒马鲜生等连锁商超与餐饮品牌。

财务表现与展望

环保趋势下，公司业绩高增长，2019年至2025年，公司营业收入从5.56亿元增长至15.06亿元，CAGR为18%；归母净利润从1.11亿元增长至2.66亿元，CAGR为16%。2025年，由于海外“双反”调查的直接冲击、公司供应链向泰国新基地切换、公司将部分低效产能报废以及计提的存货跌价准备增加等影响，公司实现营业收入15.06亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润2.66亿元，同比下降18%。展望未来，伴随公司泰国新基地产能持续爬坡，业绩改善弹性大。