旭光电子：高压电力装备筑底，核聚变与氮化铝打开业绩弹性

三位一体战略布局与业绩稳健增长

成都旭光电子股份有限公司历经五十余年发展，构建了以电力设备、军工配套及电子材料为核心的“三位一体”业务格局。公司是国内极少数拥有从金属零件加工、精密陶瓷制造到智能电气装备全产业链技术创新的高新技术企业。2025年，公司实现营收16.35亿元，同比增长3.06%；归母净利润1.62亿元，同比大幅增长57.67%。进入2026年第一季度，营收恢复至3.73亿元，同比增长8.77%，归母净利润0.334亿元，同比增长10.72%。收入结构正从单一依赖向多元化接力转变，电力设备作为基本盘保持稳定，而军工和电子材料业务贡献度持续提升，盈利质量显著改善。

电力设备：真空灭弧室基本盘稳固，高压环保产品突破

电力设备业务是公司收入的核心来源，2025年实现收入8.73亿元。在真空灭弧室领域，公司保持行业龙头地位，具备年产超150万只的能力。尽管传统中低压产品面临一定压力，但高压环保型产品成为新的增长引擎。公司126kV、145kV真空灭弧室已实现批量供货并稳定挂网运行，武汉舵落口220kV变电站实现了全球最大规模的126kV真空环保型GIS开关设备配套应用。此外，252kV单断口产品完成验收，550kV双断口产品进入验证测试阶段。公司通过定增募资扩能，旨在巩固在高压及超高压真空灭弧室市场的竞争优势，应对国内电网建设加码带来的需求增长。

核聚变赛道：兆瓦级电子管打破垄断，打开第二成长曲线

可控核聚变被视为终极能源解决方案，其核心离子回旋加热系统依赖大功率射频四极管。旭光电子早在2020年即介入相关研发，成功研制出DB967兆瓦级四极管，并于2023年通过验证。该产品最高工作频率100MHz，最大输出功率达1.5兆瓦，以长脉冲稳定输出兆瓦级射频功率的性能打破国外垄断，跻身全球先进行列。公司已覆盖托卡马克、场反位形、Z箍缩等主流核聚变技术路线，DB967实现批量交付，并中标国内重点托卡马克装置失超保护开关项目。公司依托国内唯一的热解石墨栅极生产线及关键排气工艺，构建了极高的技术壁垒，并与合肥综合性国家科学中心能源研究院共建联合实验室，加速聚变核心部件的国产化替代进程。

电子材料：氮化铝全产业链量产，赋能AI与半导体散热

子公司成都旭瓷新材料具备商用氮化铝全产业链量产能力，涵盖粉体、基板、结构件及高温共烧陶瓷（HTCC）。公司形成年产500吨高纯氮化铝粉体、400万片基板及5000件结构件的生产能力，产能居国内首位。产品广泛应用于新能源汽车、半导体装备及大功率电力电子模块。在AI算力需求爆发的背景下，氮化铝作为关键散热材料需求激增。公司已开发出热导率230W/m·k及以上的超高热导基板，并实现批量供货。同时，面向高速光模块的HTCC管壳及AI芯片封装用氮化铝连接器已进入客户验证阶段，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。

军工业务：盈利能力修复，软硬一体增强韧性

军工业务毛利率最高，2025年达到37.05%，成为公司利润改善的重要来源。在精密结构件方面，公司新增多家跨领域优质客户，大零件产品核心客户销售收入大幅增长，依托研产一体协同模式巩固市场地位。在智能嵌入式计算机系统领域，公司基于国产主流芯片和操作系统，研制出全系列国产化嵌入式产品。同时，将大模型与边缘计算融合，推出AI智算工控机，实现军民市场双向突破，增强了业务的抗风险能力和成长韧性。