旭光电子-600353-高压电力装备筑底，核聚变与氮化铝打开业绩弹性.pdf

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时间：2026/06/20
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本文是对旭光电子（600353.SH）的首次覆盖研究报告。公司历经五十余年发展，构建了电力设备、军工配套及电子材料“三位一体”的业务格局。2025年公司实现营收16.35亿元，归母净利润1.62亿元，同比分别增长3.06%和57.67%，盈利能力提升显著。电力设备业务作为基本盘，真空灭弧室行业地位稳固，高压环保型产品如126kV、145kV真空灭弧室已批量供货，550kV产品进入验证，受益于电网建设加码及核聚变配套需求，预计保持高增速。核聚变领域，公司DB967兆瓦级四极管打破国外垄断，实现批量交付，覆盖主流技术路线，并通过定增募资加速产业化，打开第二成长空间。电子材料方面，子公司成都旭瓷具备氮化铝全产业链量产能力，产能国内领先，产品广泛应用于半导体及AI散热领域，超高热导基板已批量供货，HTCC管壳进入验证，有望持续高增。军工业务毛利率高达37.05%，精密结构件客户突破，嵌入式计算机实现国产化及AI融合，盈利能力修复显著。预计2026-2028年营收分别为20.40/26.44/35.62亿元，归母净利润2.14/2.94/4.07亿元，给予“买入”评级。