2026年中期化工行业：供需格局改善，行业拐点渐近

行业景气底部回暖，价格中枢抬升

2026年上半年，中国化工行业景气度呈现底部回暖态势，行业供需格局出现边际改善。受2月末中东地缘冲突爆发影响，能源及大宗品成本显著抬升，带动大部分化工品价格出现明显上涨，部分品种价格快速攀升至历史高位。中国化工品价格指数自2022年至2025年末经历震荡下行后，于2026年1至2月随供给格局改善有所回升，随后在能源成本推动下快速攀升，截至6月中旬累计涨幅显著。从宏观指标看，国内PPI同比增速自2026年3月起转正，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业等细分领域PPI同比增速表现强劲，表明国内制造业需求正在回暖。制造业PMI指数整体处于荣枯线以上，进一步印证了需求端的恢复迹象。

供给端约束增强，产能扩张接近尾声

供给端方面，化工行业固定资产投资增速持续转负，标志着本轮产能扩张接近尾声。截至2026年4月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业及橡胶和塑料制品业的固定资产投资完成额累计同比增速均为负值，行业供给端压力随之减轻。这一变化主要得益于多重因素的叠加：一是行业竞争加剧导致投资回报率降低，企业投资意愿下降；二是“反内卷”政策引导行业自律，部分子行业协会倡导缓解价格下行压力；三是“碳排放双控”政策全面落地，对新增产能及存量落后产能形成更严苛约束；四是海外高成本老旧化工装置退出力度加大，特别是欧洲地区因能源成本上升导致大量产能关停，全球供给格局发生结构性变化。

需求端弱复苏与增量并存，库存低位待补

需求端呈现传统需求弱复苏与新兴产业增量并存的特征。传统领域如地产、纺服、汽车等需求保持相对稳定，尽管地产行业增长乏力，但稳增长政策基调不变，有望边际提振需求。同时，国家“十五五”规划建议明确提出培育壮大新兴产业，储能、人工智能、具身智能机器人、固态电池等领域的蓬勃发展，催生了对半导体材料、显示面板材料、高端树脂、碳纤维、电池材料等化工新材料的需求增量。出口方面，随着中美贸易冲突有所缓和，部分子行业出口增速恢复，但整体仍受贸易摩擦扰动。库存端，受高油价及去库存策略影响，产业链库存已降至低位，企业补库意愿暂时下降，但随着后续需求恢复，行业有望进入补库阶段，进一步支撑化工品价格。

成本端抬升与投资策略聚焦

成本端，中东地缘冲突导致国际原油大幅上行，以石油为原料的化工产品能源成本大幅抬升，未来油价中枢维持高位的可能性较大，这将推高化工品生产成本。在此背景下，投资策略建议重点关注三大方向：一是供需格局向好的子行业，如聚氨酯、化纤、制冷剂及部分农药品种；二是竞争力持续增强的优质龙头企业，这类企业在资本开支、成本管控及创新研发方面具备显著优势，市场份额有望继续增加；三是受益于下游行业快速发展及国产替代需求的化工新材料，如电子化工材料、高端陶瓷材料等，这些领域正处于从“零到一”突破及进口替代的关键机遇期。