医药生物行业密集回购潮显现，创新药与CXO底部机会凸显

板块估值处于历史低位，产业资本释放积极信号

2026年初至今，医药生物板块整体呈现震荡下行态势，跑输同期沪深300指数。然而，本周后半周市场出现分化，医药板块逐步走出底部反弹趋势。当前医药板块估值整体处于历史低分位，安全边际凸显。经过数年调整震荡，板块泡沫已出清，政策导向从单纯控费转向扶持创新、国产替代及出海扩张，行业中长期成长逻辑发生彻底切换。

值得注意的是，2026年初至今，医药公司密集发布回购预案或实施公告，产业资本释放股价低估、估值见底的积极看多信号。统计显示，92家医药公司发布回购相关公告，拟总回购规模达69-114亿人民币。其中5月单月新出回购预案的公司数量及金额均大幅上升，回购上限占全市场当月回购总额近40%，位居全行业首位。对比2025年全年仅38家头部企业实施大额回购，本次集中回购浪潮主要由各细分行业头部企业代表，释放出两个明确信号：一是产业资本共识认为板块估值处于历史底部，股价显著低估；二是行业基本面韧性充足，企业现金流及盈利稳定性超出市场悲观预期，大额回购证明了经营回款稳定、资产负债率健康。

创新药板块：从“拼管线”转向“拼数据”，业绩兑现加速

在医药反腐政策预期充分反应、利空出尽的背景下，建议重视政策端对“真创新”的支持。目前，头部创新药企几乎已集体迈过盈亏平衡点，部分企业创新药营收占比突破50%，另有企业实现整体扭亏，行业正从“给预期定价”向“出业绩”兑现过程过渡。

临床实力方面，国产原研药实现历史性突破。部分头部企业的核心产品成为首个登上国际全体大会的国产原研药，生存期硬数据达标全球一线标准。同时，多家企业的ADC及双抗产品批量读出III期阳性结果，摆脱了过去同质化内卷标签，FIC/BIC管线得到全球学术权威验证。我国创新药标杆企业逐步从“拼管线数量”转向关注硬核生存期数据，商业化放量前景进一步得到确定。

CXO及上游：订单业绩右侧确认，估值左侧修复

CXO板块在“买业绩”逻辑下，订单业绩右侧确认，估值处于左侧修复阶段。内需临床前CRO订单趋势延续向好，外需CDMO业绩持续兑现。同时，国内临床CRO拐点临近，具备关注价值。上游原料药及中间体环节，部分企业通过回购及增持动作，进一步印证了行业基本面的稳健性。

主题轮动：硬科技医疗融合成为新焦点

除了创新药及CXO两条高确定性主线外，转型布局电子、AI制药、AI医疗、算力、光模块、新材料等领域的公司具备主题轮动行情。特别是脑机接口领域，作为硬科技医疗融合的高景气细分赛道，政策扶持、国产替代、临床商业化三重逻辑共振，易成为主题轮动中资金关注的重点。近期已有相关企业IPO获受理，监管路径逐步跑通，预计未来几年内多款产品将陆续取证，商业化进程加速。

风险提示

需关注临床结果不及预期、商业化不及预期、政策扰动风险、药品质量问题以及公开资料信息滞后或更新不及时的风险。