2026年中期石化行业策略：地缘冲击下的新格局重塑

地缘冲突重塑原油供应与炼化格局

2026年3月，中东地缘冲突外溢至能源核心产区，伊朗对卡塔尔、阿联酋的关键能源设施发动袭击，直接冲击全球天然气及原油供应体系。霍尔木兹海峡作为全球能源运输咽喉，其通行受阻导致原油、LPG、石脑油等原料供应出现中断、绕行或保险成本上升。尽管中国对中东成品油直接进口断点较低，但原油及化工原料的成本传导压力显著增加。中东地区约12-15百万桶/日的出口/生产处于中断或压力状态，同时约80百万吨/年的天然气出口量受霍尔木兹通行、保险费率与船期重排影响。这种供应端的扰动使得全球石化产业链面临成本上行与供应链重构的双重挑战。

在炼化环节，中东冲突对全球格局产生深远影响。印度、韩国、日本等依赖中东能源的国家面临燃料和化工原料成本上行压力，炼化、化肥及运输行业承压。相比之下，中国炼化企业虽受PX、PTA等上游原料成本间接传导影响，但直接供应断点较低。国内炼化行业在经历产能出清后，主营炼厂与地炼开工率及毛利呈现分化态势。随着老旧装置持续关停，行业集中度进一步提升，头部企业在成本控制和供应链韧性方面展现出相对优势。美伊冲突也促使全球买家加速推进供应多元化，欧洲进一步增加美国LNG进口，亚洲买家与俄罗斯、东非项目签订长期合同，中东LNG在全球贸易中的份额或逐步回落。

天然气供应短期扰动不改长期宽松预期

此次冲突导致全球约88 mtpa的LNG及天然气处理产能停运，实际影响天然气供应超1000亿立方米/年。IEA数据显示，全球LNG供应减少约20%，欧洲天然气价格一度飙升，亚洲现货价格同步大幅上涨，彻底扭转了年初市场预期的“供应宽松”格局。然而，从长期视角看，全球LNG供应扩张浪潮虽因冲突推迟约1年，但新增产能项目仍在推进。非洲、北美及中东其他地区的新增LNG项目将在未来几年陆续投产，如莫桑比克、尼日利亚、美国及加拿大等地的多个大型项目。IEA预计，此次事件导致2026年至2030年间LNG供应累计减少约1200亿立方米，但长期来看，全球天然气市场仍将由供需平衡逐步转向宽松格局，地缘风险带来的短期价格波动难以改变长期趋势。

化工品产业链：PX与PTA产能增速放缓，长丝行业竞争加剧

在PX环节，过去产能高增速时代已过，近年来新增产能显著放缓。2026年至2028年，国内PX在建项目合计产能约1133万吨，主要集中在华锦阿美、山东裕龙石化等大型企业。PX开工率与毛利受原料成本及下游需求双重挤压，行业利润空间受限。PTA行业集中度较高，CR6达到75%，在建项目合计800万吨，主要集中在2027-2029年投产。受PX成本传导及自身加工费承压影响，PTA行业利润微薄，开工率维持在中高位水平。涤纶长丝行业新增产能预计持续释放，2026-2027年预计新增产能超500万吨，行业CR6为73.49%，竞争格局加剧。长丝价差在成本支撑与需求疲软之间波动，企业需通过降本增效及产品结构优化维持盈利能力。

油气工程：深水油服高景气维持，自升式平台短期承压

全球海上资本开支保持增长态势，2025年达到2177亿美元，预计未来两年将继续上行。南美非OPEC+国家如巴西、圭亚那成为原油产量增量的主要驱动力，巴西Buzios油田及圭亚那Stabroek区块的开发推动FPSO需求增长。深水钻井项目保持较高需求和景气度，钻井船及半潜式平台日费率及使用率维持高位。然而，受美伊冲突及海峡封锁影响，波斯湾沿岸自升式平台需求和使用率大幅下降，日费率年内持续下滑。随着冲突缓和及海峡逐步恢复正常通行，自升式平台日费及使用率有望修复。整体而言，深水油服板块的高景气度有望在未来两年维持，而自升式平台则需等待地缘局势稳定后的需求回升。