2026年第24周A股投资策略：外部扰动落地，科技与有色有望占优

三大外部扰动逐步落地，市场风险偏好有望修复

本周海外市场出现三个重要变化，对A股后续演绎产生深远影响。首先，美国通胀与就业数据显示，尽管制造业回暖带动就业温和改善，但通胀压力仍集中于能源端，未传导至核心CPI，整体就业市场呈现“低裁员+低雇佣”状态，尚不支持加息。预计6月美联储大概率按兵不动，市场焦点转向政策声明及沃什表态。随着议息会议靴子落地，不确定性下降，市场风险偏好有望得到修复。

其次，SpaceX登陆纳斯达克，首日交易呈现极小流通盘加超高关注度特征，总市值达2.1万亿美元。此次IPO仅发行总股本不到5%，供不应求叠加超额认购是高开急涨的主因。美股映射下，短期A股商业航天板块有望获得情绪催化，但并未对全球流动性造成实质性冲击。

最后，美伊局势缓和预期升温。据伊媒披露，一份14点谅解备忘录草案涉及立即停战、解除海上封锁、重开霍尔木兹海峡及暂停石油制裁等内容。虽然目前草案尚未获得双方正式共同确认，且美方随后提出否认，但市场交易重点已从霍尔木兹海峡长期关闭、能源供给中断切换至海峡重开预期、能源风险溢价回落。在此背景下，此前受地缘冲突、能源成本和风险偏好压制的有色金属板块及中下游化工方向，有望受益于金融属性修复和增长预期改善而表现出较大弹性。

AI板块分化交易：上游通胀与下游通缩的长期逻辑

本周A股AI板块呈现分化交易特征，上游交易通胀，下游交易通缩。上游方面，受全球云厂商资本开支大幅上修驱动，AI算力需求爆发导致存储、光模块等硬件产品供需错配，供给滞后于需求，推动六氟化钨、电子布等原材料涨价，形成上游通胀逻辑。市场资金沿着盈利上修方向布局，追求EPS极值。

下游方面，随着主流AI模型综合能力不断提升，开源模型能力逼近甚至在特定场景超越闭源旗舰，模型能力不再是唯一考量因素，成本与性价比权重提升。OpenAI、阿里等大厂降价，DeepSeek等国产模型凭借极致性价比在全球调用量中领跑，导致Token价格出现通缩趋势。市场初期对下游通缩给予负面反馈，但从长期视角看，决定行业成长空间的关键因素并非单个Token价格，而是Token总消费量增长速度。

根据“杰文斯悖论”，资源效率提升和单位成本下降会扩大应用场景，催生更多需求。国内日均Token消费量已由约140万亿增长至350万亿以上，显示出需求正保持高速增长态势。当Token需求增长持续快于价格下降速度时，AI产业整体收入规模仍有望维持增长，并形成正向循环。因此，长期应关注Token消费总量增速，只要需求扩张快于价格下行，产业仍将维持正向循环。

中观景气与资金流向：涨价线进入下半场

从景气度来看，5月PPI同比增幅扩大，主要驱动力是AI产业链需求旺盛导致的TMT涨价向上游扩散。AI算力需求爆发作为核心触发点，沿着半导体材料向资源化工等上游扩散。5月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大，TMT延续高景气，全球半导体销售额同比增幅扩大。

往后看，涨价线进入下半场，资金定价规则已从“题材预期”转向“证据链完整”。只有具备明确的价格涨幅、真实订单或供货、已产生利润并能够公告验证的数据，才能穿越中报季的业绩检验。泛化故事与模糊涨价将被系统性折价，后续配置需重点关注证据链三要素：价格、订单、利润。

资金面上，本周融资资金前四个交易日合计净流出330.1亿元，融资交易活跃度放缓，杠杆交易降温，A股融资杠杆比例明显缓和。随着市场风险偏好修复，融资有望回流。ETF方面呈现净申购，对应净流入118.1亿元，其中信息技术ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

后市展望：科技股及受压制的有色、化工板块有望占优

综合来看，随着6月议息落地及地缘冲突缓和，市场风险偏好有望修复。此前受加息预期影响而明显波动的科技股有望重回升势。同时，如果美伊能够在近期达成协议，市场对通胀预期短期明显放缓，风险偏好将得到显著提振，明显受到美伊冲突压制的有色金属板块将受益于金融属性修复和增长预期改善而表现出较大的弹性。此外，中下游化工方向因成本端压力缓解，修复弹性也相对明显。科技股及受压制的有色金属、中下游化工板块有望在后市中占优。