2026下半年港股医药投资策略：创新药出海与CXO复苏

港股医药市场复盘：估值回落与流动性改善

2026年初至今，受港股市场流动性等因素影响，恒生医疗保健指数出现明显回调，跑输其他主要市场。从估值角度看，港股医药整体估值低于A股和海外医药，2026年预期市盈率处于历史相对低位，尤其是医疗服务板块估值处于历史低位水平。尽管板块短期承压，但2025年港股医药IPO市场明显回暖，新增上市数量及融资金额大幅增长，显示出资本市场对该板块的关注度回升。A+H两地上市趋势明显，多数A+H医药公司港股股价相对A股存在折价，为投资者提供了估值修复的空间。

创新药板块：出海交易创纪录，头部企业实现盈利

国内创新药企业的全球竞争实力显著凸显，2025年国内药企License-out交易金额和数量均创历史新高，交易总额超1,250亿美元，主要聚焦双抗、ADC、多肽等领域。头部创新药公司如百济神州、信达生物等已通过商业化销售放量和授权收入实现扭亏为盈，并预计2026-2027年保持盈利增长。康方生物、科伦博泰、映恩生物等企业在ADC、双抗等细分赛道表现亮眼，多款产品进入关键临床阶段或达成重磅海外授权。

在细分赛道方面，PD-(L)1/VEGF双抗成为BD交易热点，三生制药与辉瑞、荣昌生物与艾伯维达成多项重磅合作。小核酸药物领域交易活跃，交易总额快速增长，海外商业化放量迅速，国内多家药企在研管线进入临床II/III期。此外，泛RAS靶向分子胶、In vivo CAR-T等前沿技术也取得积极进展，跨国药企纷纷布局体内CAR-T领域，传奇生物、Kelonia等企业在临床数据上表现优异。

Pharma板块：传统药企加速创新转型

传统制药企业持续推进创新转型，头部Pharma公司如恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等创新药收入占比持续提升，研发费用率稳步提高。2025年，多数头部Pharma公司实现收入正增长，创新产品成为主要增长引擎。同时，传统药企的自研管线成功出海，如恒瑞、翰森、三生等公司与跨国药企达成多项授权合作，展现了全球竞争力。

CXO板块：行业景气度向上，业绩靓丽

随着全球生物医药投融资逐步回暖，CXO行业需求有望复苏。2025年度，头部CXO公司如药明康德、药明生物、药明合联等业绩表现靓丽，收入及利润均实现显著增长。2026年，这些公司普遍给出乐观的业绩指引，预计收入将继续保持增长态势。行业景气度的提升将带动产业链整体价值重估，建议关注具备全球竞争力的CXO龙头企业。