2026下半年港股医药行业投资策略：创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出.pdf

本报告为申万宏源发布的2026年下半年港股医药行业投资策略报告。报告首先回顾了港股医药市场表现，指出年初至今板块回调明显，但估值处于历史低位，且2025年IPO市场回暖。报告核心观点认为，创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出。

在创新药领域，国内创新药全球竞争实力凸显，2025年License-out交易金额和数量创历史新高，主要聚焦双抗、ADC、多肽等领域。头部公司如百济神州、信达生物已通过商业化放量和授权收入实现盈利，并预计未来几年保持增长。康方生物、科伦博泰、映恩生物等在ADC、双抗等赛道表现优异。细分赛道方面，PD-(L)1/VEGF双抗、小核酸、泛RAS靶向分子胶、In vivo CAR-T等领域进展积极，BD交易活跃。

在Pharma板块，传统药企加速创新转型，头部公司如恒瑞、翰森、中生等创新药收入占比提升，研发费用率提高，且自研管线成功出海。CXO板块随全球生物医药投融资回暖，行业景气度向上，头部企业如药明康德、药明生物、药明合联2025年业绩靓丽，2026年业绩指引乐观。报告建议关注创新引领、商业化放量的重点标的，包括百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰、翰森制药、中国生物制药、三生制药、映恩生物、康诺亚、复宏汉霖等。