2026下半年家电行业投资策略：穿越周期，全球进击

板块回顾：需求改善与估值低位并存

2026年一季度，白电板块内销表现稳健，但受高基数影响，外销略有承压。空调内销同比微增，但4月出货出现下滑；外销方面，受中美关税及去年同期高基数影响，出口量同比下滑。然而，从格局来看，行业集中度同比有所提升，头部企业优势稳固。库存方面，渠道库存虽环比上行，但仍处于历史中枢水平以上。白电板块估值回落至历史低位，具备较高的配置性价比。机构持仓方面，2026年一季度家电板块配置热度环比回落，但白电板块仍保持超配状态。

趋势研判：政策与新兴市场共振

内需方面，虽然地产新开工和竣工数据仍显低迷，二手房成交有所下滑，但“以旧换新”政策成效显著，2026年政策延续且更加聚焦，持续拉动消费。出口方面，2026年一季度家电出口景气度回升，冰洗品类表现稳健。新兴市场如拉美、非洲等地渗透率低，空间广阔，有望弥补北美市场因关税政策带来的缺口。同时，头部家电企业如海尔、美的在全球多地布局生产基地，有效淡化了潜在关税冲击。成本端，铜价高位震荡加剧了企业成本压力，部分空调厂商已启动涨价，但整体需求韧性依然强劲。

投资策略：聚焦红利、科技与出海

报告提出三大投资主线。首先是红利主线，白黑电龙头企业兼具低估值、高分红、稳增长属性，股价安全边际高，推荐美的、海尔、格力及海信等领先企业。其次是泛科技主线，部分家电企业积极向机器人、数据中心液冷、半导体等新兴领域迁移，寻求跨行业转型发展，如民爆光电、安孚科技、华翔股份等。最后是出海主线，以清洁电器为代表的新消费品类渗透率持续提升，推荐科沃斯、石头科技等扫地机龙头，以及欧圣电气、德昌股份等在海外需求回暖背景下具备成长性的企业。

细分赛道表现分化

厨电板块受“以旧换新”政策退坡影响，2026年一季度基数压力加剧，烟灶品类销售下滑，但洗碗机等新兴品类表现相对亮眼。清洁小电方面，扫地机和洗地机在经历国补拉动后，2026年一季度面临基数压力，内销增速放缓，但海外市场仍有较大空间，头部效应增强。个护小电如剃须刀和电吹风，受高基数和渗透率瓶颈影响，增长承压，但部分企业通过调整战略和拓展海外市场寻求突破。智能投影行业持续承压，但激光光源、高分辨率等高端细分市场增长迅速。两轮车内销受新国标和国补高基数影响承压，但外销受益于东南亚“油改电”政策推动，增长潜力巨大。