中国重汽：重卡出口龙头，受益非洲东南亚景气周期

重卡行业龙头地位稳固，盈利水平行业领先

中国重汽作为具备完整产业链的卡车制造商，产品涵盖重卡、中重卡及轻卡，并自制发动机、驾驶室、车桥等关键零部件。公司历史可追溯至1956年，通过与斯太尔、沃尔沃、德国曼公司等外资合作，逐步完善重卡品牌矩阵，包括豪沃、汕德卡及黄河高端品牌。2018年谭旭光上任后，公司聚焦重卡主业，推进市场化改革与降本增效，砍掉非核心房地产业务，重塑内部机制。

在市场份额方面，中国重汽重卡批发市占率由2004年的12%提升至2025年的26%，并于2022年超越一汽解放成为行业第一。这一成就得益于早期制定的“国际化战略”以及国内市占率的稳步提升。在盈利能力方面，2025年上半年公司重卡分部未计未分配费用前的经营溢利率达6%，显著优于陕西重型汽车、一汽解放及福田戴姆勒等同业竞争对手。高盈利能力的核心支撑在于关键零部件自制带来的利润留存，以及海外市场放量带来的规模效应。

非洲及东南亚市场：重卡出口的核心增长引擎

中国重卡出口市场潜力巨大，测算显示可触及的市场销量预计超80万辆，而2025年出口量仅为34.1万辆，提升空间广阔。其中，非洲和东南亚市场被视为核心增长点，主要逻辑在于这些区域人均GDP仍处于较低水平，伴随经济建设发展，基建、物流及矿业需求将带动重卡销量增长。

在非洲市场，人均GDP大致对标1990至2000年的中国，交通基础设施仍有较大完善空间。同时，非洲矿产资源丰富，本轮矿产资源涨价周期有望带动矿业开发需求，进而拉动重卡在矿区运输等场景的应用。此外，非洲二手重卡市场占比高，中国品牌新车凭借性价比优势及完善的渠道布局，有望逐步替代二手重卡。中国重汽在非洲布局较早，拥有最多的销售与服务网点，具备显著的先发优势。

在东南亚市场，越南、印度尼西亚、菲律宾等国人均GDP相当于2000至2010年代的中国。越南大规模基建项目启动将直接拉动重卡需求；印度尼西亚虽日系品牌占据一定份额，但中资企业在当地矿产领域的投资增加，为中国品牌重卡提供了替代空间；菲律宾市场中国品牌份额已较高，增长相对平稳。整体来看，东南亚市场中国品牌凭借高性价比及日益完善的售后服务网络，市场份额有望进一步提升。

国内市场需求改善预期与新能源布局

国内重卡市场在政策驱动下有望迎来改善。一方面，2026年以旧换新政策落地，对老旧营运货车报废更新给予资金补贴；另一方面，2017至2021年销售的国五车型进入替换周期，且国七排放标准加快制定预期将加速老旧车型淘汰。中国重汽国内批发市占率保持稳定，行业景气度回升将直接带动公司销量增长。

在新能源领域，中国重汽新能源重卡上险市占率从2023年的6%提升至2026年第一季度的15%。随着新能源产品放量，公司盈利能力有望进一步好转。此外，公司通过与奥地利斯太尔汽车合作，利用其工厂产能生产柴油及电动卡车，旨在突破欧洲市场的高进入壁垒，尽管欧洲市场放量仍需时间，但为未来国际化布局增添了新的增长点。

竞争优势：渠道网络与售后服务

中国重汽重卡出口连续多年稳居行业第一，2019年以来出口市占率持续保持在40%以上。相较于其他国内主机厂，中国重汽的核心竞争力在于其深厚的海外渠道与售后服务网络布局。作为生产工具，海外客户高度重视车辆故障后的救援与维修效率。中国重汽多年深耕海外，建立了广泛的经销网络和售后服务网点，与经销商绑定较深，这种服务体验优势构成了其相对于竞争对手的护城河。同时，产品价格优于外资品牌，进一步巩固了其在全球市场的性价比优势。