2026年下半年证券行业投资策略：高ROE低PB下的科创财富海外催化

板块估值错配凸显配置性价比

2026年上半年，证券板块整体表现跑输大盘，市场关注度有限，导致板块估值与业绩表现出现背离。尽管行业经营保持高景气水平，ROE持续提升，但板块指数下跌，落入“高ROE、低PB”象限。截至2026年5月末，证券板块市净率处于近十年低位分位数，配置性价比凸显。上半年行业ROE水平亮眼，头部机构表现更优，前十头部梯队券商ROE均值同比提升，显示行业经营韧性。

科创业务驱动“三投”联动正循环

A股IPO延续回暖修复，项目科创属性标签强，带动券商投行业务创收同步修复。投行业务手续费净收入同比大幅增长，部分头部券商IPO募资金额呈现同比较大幅度增长。研究业务正由“研究换佣”向“价值赋能”转型，通过前瞻产业研究和综合金融协同，释放研究价值。同时，券商股权投资业务线（另类子、PE子）在热门科技股案例催化下，潜在业绩贡献逐步得到市场认知，形成短期催化、中期业绩贡献、长期商业模式迭代的认知递进。

财富管理构筑价值基石

国内资本市场交投活跃驱动零售业务高景气经营，“大资管”板块形成稳健创收贡献。全市场日均股基交易额保持高位，经纪业务手续费净收入同比显著增长。参控股公募规模扩张、盈利优异，ROE表现亮眼，成为券商轻资产业务的重要支撑。头部机构在零售客群沉淀方面具备优势，预计将在客群精准画像、买方投顾转型、人工智能赋能等方面持续拓展价值经营空间，实现从规模扩张向价值深耕的转变。

海外业务成为重要扩表方向

境外子公司杠杆运用充分、ROE更优，是头部机构重要扩表方向。头部机构境外营收占比稳步提升，国际子公司在业务组合中的重要性提升。中信证券等头部机构通过H股定增等方式支持海外业务发展，开展跨境资本中介业务，完善全球金融服务网络。随着存量问题治理化解，合规风控能力强的头部券商境外子公司有望迎来合规展业良机，助力境内居民安全配置全球资产，海外业务将成为行业新的增长极。