2026年下半年证券行业投资策略：高ROE、低PB背景下，关注科创、财富、海外因素催化.pdf

本报告为2026年下半年证券行业投资策略，核心观点为坚定看好券商板块配置机会。上半年券商板块整体下跌，跑输大市，但行业经营保持高景气水平，ROE持续提升，头部机构表现更优。板块估值仍在低位，落入“高ROE、低PB”象限，配置性价比凸显。政策方面，创业板改革落地，行业迎来投行+跟投拓收机遇，整治非法跨境证券期货基金经营活动，行业生态持续优化，同业整合再下一城。

下半年板块有望在科创、财富、海外三重因素催化下实现估值、盈利双升。科创方面，IPO延续回暖，投行业务延续修复态势，研究业务助推商业模式转型，股权投资业务线或形成重要超预期业绩贡献。财富方面，国内资本市场交投活跃驱动零售业务高景气经营，“大资管”板块形成稳健创收贡献，头部机构在零售客群沉淀方面具备优势，预计将在客群精准画像、买方投顾转型等方面持续拓展价值经营空间。海外方面，境外子公司杠杆运用充分、ROE更优，是重要扩表方向，中信证券等头部机构通过H股定增等方式支持海外业务发展，合规风控能力强的头部券商境外子公司有望迎来合规展业良机。

投资分析意见推荐2条投资主线：一是当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，如中信证券、广发证券、国泰海通；二是估值性价比高，ROE改善逻辑明确的特色券商，如华泰证券、招商证券、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富。风险提示包括国内权益市场震荡、市场交投超预期下滑、居民权益资产配置提升不及预期、券商海外业务拓展进程不及预期、券商间并购重组推进不及预期。