银行业2026年中期策略：攻守兼备，红利筑底，区域掘金

基本面拐点确认，估值修复逻辑确立

2026年上半年，银行板块走势受市场风格切换、资金面扰动及地缘政治等多重因素影响，呈现结构性行情特征。年初至今，银行指数表现相对滞后，但核心驱动因素已从被动型资金的扰动转向主动型资金对基本面的挖掘。随着2025年年报及2026年一季度报告的密集披露，银行业基本面拐点已基本确认。数据显示，上市银行一季度营业收入与归母净利润均实现同比增长，其中净利息收入成为营收改善的核心驱动力。净息差降幅较前期明显收窄，主要得益于负债端成本优化，包括中长期存款到期重定价带来的直接成本下降以及存款期限结构优化导致的持续性压降。这一基本面的实质性改善，为个股估值修复提供了坚实支撑。

量价改善与分化并存，信贷结构持续优化

展望下半年，银行业基本面将延续向好趋势，但“量价改善与分化并存”将成为经营转型阶段的主要特点。在信贷投放方面，虽然整体信贷需求偏弱，但政策发力和结构优化贡献了主要增量。财政政策发力为信贷投放创造了空间，特别是地方政府专项债和新型政策性金融工具的撬动效应，预计将带动对公业务特别是企业中长期贷款的稳定增长。同时，金融“五篇大文章”成为信贷结构优化的重点方向，结构性货币政策工具的精准滴灌使得普惠小微、绿色贷款及科技型中小企业贷款保持较快增速，优于行业平均水平。

在零售信贷领域，尽管居民收入预期和消费意愿仍显疲软，导致短期贷款负增长、中长期贷款缩水，但按揭贷款存在边际改善可能性。信用卡与消费贷受财政贴息政策延期影响，规模或有脉冲式增长，但需警惕低收入群体的逾期风险。整体来看，零售贷款难有趋势性反转，更多依赖政策托底实现弱修复。

息差大概率筑底，负债端成本改善支撑盈利

净息差方面，银行业大概率进入L型筑底阶段，虽不具备顺周期修复条件，但底部基本确立甚至有小幅回升空间。资产端，新发贷款利率边际企稳，存量贷款重定价及地方化债置换对息差的负面影响可控且逐步减弱。负债端，3年期高息定期存款的集中到期重定价成为息差改善的最大支撑项。测算显示，2026年上市银行到期存款规模显著上升，其中3年期存款占比高，重定价将带来显著的利息支出节约，从而改善净息差。尽管存款搬家现象延续，部分资金流向理财及非银存款，对负债成本改善形成一定抵消，但总体影响可控，预计全年净息差变化幅度有限，整体呈现企稳态势。

资产质量风险出清后半段，关注局部结构性风险

银行业资产质量已进入风险出清的后半段，整体风险可控。房地产和城投信用风险在政策支持及化债工作推进下大幅收敛，对银行资产质量形成支撑。然而，结构性分化依然延续。三四线城市及弱资质区域的地产和城投敞口仍面临尾部风险冲击可能，尤其是抵押品价值下跌带来的风险暴露。零售领域，按揭贷款、信用卡、消费贷及经营贷的不良风险仍在上升，其中经营贷不良风险暴露较为明显。虽然集中暴露和大幅损失的可能性较小，但从居民收入预期及抵押品价格波动来看，零售风险实质性反转的条件尚不具备，需持续关注局部风险点。

存款搬家带来财富管理扩容机遇，红利与区域掘金并重

中长期视角下，存款搬家趋势为银行中间业务带来理财代销扩容机遇。随着资本市场回暖及居民投资需求上升，到期存款中用于投资的规模预计显著增长，资金主要流向理财产品、基金信托及保险。这为银行财富管理业务提供了前所未有的扩容窗口，代销理财、保险等业务收入增长较好，带动中间业务收入持续修复，结束自2022年以来的负增长局面。

投资策略上，建议采取“攻守兼备”的多元布局。一方面，红利与防御逻辑不改，在长期低利率与资产荒背景下，高股息、稳分红的国有大行及优质股份行仍受长线资金青睐，具备配置价值。另一方面，结构转型深化，江浙成渝等优质区域城农商行凭借区位优势、民营经济活跃及新质生产力融资需求旺盛，盈利增长确定性强，阿尔法空间打开。建议优选高股息标的，同时挖掘具备基本面修复逻辑的优质区域银行。