渝农商行：高股息筑底、量增价稳释放业绩弹性

盈利企稳与规模扩张共振

渝农商行在宏观经济弱修复环境下展现出稳健的经营底色。截至2025年末，公司ROA和ROE分别维持在0.78%和9.02%的水平，2025年实现净利润同比增长5.35%，增速环比向上抬升。进入2026年一季度，年化ROA和ROE进一步提升至0.94%和11.28%，盈利能力边际改善。从利润驱动因子拆解来看，规模扩张和拨备释放是支撑净利润增长的核心正向动力，得益于表内资产持续扩张以及资产质量改善带来的信用成本下行。尽管非息收入受行业竞争及债市波动影响形成拖累，但净息差贡献由负转正，盈利修复动能增强。

区域战略赋能对公业务转型

作为深耕巴渝的地方金融主力，渝农商行深度受益于成渝地区双城经济圈建设的政策红利。重庆GDP增速整体高于全国平均水平，且“33618”现代制造业集群体系为当地产业注入强劲动能。在信贷结构上，公司顺应周期波动，从被动授信向主动提供解决方案转变。对公贷款持续发力，特别是政信类业务和对制造业的投放，2025年对公贷款同比增长显著，对总贷款增量贡献巨大。通过科技金融获客平台，公司精准匹配产业链企业融资需求，不仅挖掘了新兴产业链的潜在融资需求，还实现了从单点获客向系统化服务的升级。

负债成本下行改善息差压力

负债端，渝农商行凭借密集的县域网点布局，拥有深厚的存款客户基础。随着定期存款重定价窗口的到来，高息定存到期后以低利率续作，带动计息负债成本显著下行。2025年净息差已出现企稳态势，2026年一季度环比抬升。预计随着存款挂牌利率持续下调及存量高息负债出清，未来净息差压力有望得到进一步缓解，为盈利能力修复提供基础。

资产质量优化与财富管理潜力

在资产质量方面，随着地方化债稳步推进，重庆地区城投债发行成本下行及主体退出名单加速，渝农商行对公贷款不良率下行明显，整体贷款质量稳中向好，拨备计提充足。同时，公司作为农商行中唯一具备理财牌照的机构，财富管理业务重要性抬升。依托庞大的零售客户基础和稀缺牌照优势，理财及托管业务有望成为继传统存贷业务之后的第二增长极，打开中间业务收入增长空间。

高股息与估值修复空间

渝农商行分红率高且稳定，股息率在上市农商行中位列前茅，具备突出的配置价值。基于PB-ROE估值框架，相较于行业水平，公司当前估值处于回归线下方，具备一定的安全边际与估值修复空间。综合来看，量增价稳的趋势下，公司业绩弹性有望逐步释放。