中创新航：穿越周期的头部电池厂

行业需求共振向上，供需格局维持偏紧

锂电行业需求在多重引擎驱动下有望维持高速增长。储能领域受益于国内市场化需求释放及海外缺电共振，全球储能电池出货量增速显著。商用车领域受地缘冲突推升油价中枢影响，油电平价进程加速，电动渗透率快速提升。欧洲动力市场各国加码补贴叠加新车型密集推出，新能源车销量增速可观。测算显示，26-27年全球电池供需仍维持偏紧格局，产能利用率处于较高水平，为电池企业盈利修复提供有力支撑。新国标实施抬高行业准入门槛，加速尾部出清，利好头部企业份额巩固。

动力电池客户结构均衡化，海外与商用车打开增长天花板

公司动力电池客户结构已成功摆脱对单一客户的过度依赖，CR1和CR5显著下降，实现了对主流车企的全覆盖，多款配套车型成为细分市场爆款。国际客户方面，公司已斩获多家国际车企定点项目，随着海外基地陆续投产，高利润海外订单有望大规模放量。商用车领域，公司针对重卡、轻商等场景推出解决方案，出货量大幅增长，成为新的增长引擎。海外业务占比提升有望增厚公司整体盈利水平。

储能业务跟随大客户增长，大电芯与系统集成构筑差异化优势

公司与全球储能系统龙头深度合作，有望充分受益于全球储能需求高增。产品结构持续升级，从主流电芯向大容量电芯快速迭代，持续引领系统降本。同时，公司积极从电芯向系统集成环节乃至能源解决方案提供商延伸，已签订大型储能系统订单，并在未来规划稳步提升电站业务增量，提升业务附加值。在储能供需偏紧背景下，公司储能业务有望实现量价利齐升。

质保金计提充分，多领域技术过硬巩固核心竞争力

公司质保金计提充足且严谨，历年实际发生比例较低，利润含金量高。技术层面，公司已完成超充电池量产出货、高功率电池交付、高能圆柱电芯配套eVTOL客户出货，并开发全固态电池体系及钠电池产品。多领域技术与产品竞争力过硬，有望在未来长周期巩固核心竞争力，应对原材料价格波动带来的成本压力，通过价格传导机制维持盈利能力稳定。