2026年第23周A股投资策略：海外流动性冲击下科技方向演绎

海外流动性冲击与AI泡沫辨析

近期全球市场出现显著波动，主要受美国5月非农就业数据超预期影响，市场开始重新审视美联储加息概率。美元指数与美债利率上行引发全球权益资产调整，AI方向领跌。然而，从产业逻辑来看，本轮调整更多源于流动性层面的冲击，而非AI产业基本面的证伪。当前全球资金在权益资产的高仓位以及科技板块交易的极致化，放大了市场的脆弱性。历史经验表明，当交易资金极度拥挤时，面对流动性冲击，前期涨幅最高的方向往往跌幅最大，但这通常是资金面的踩踏与去杠杆，而非基本面变化。本轮AI行情建立在EPS持续上修的基础上，估值相对安全，具备较强的抗利率波动能力。

A股市场融资结构与杠杆安全垫

作为本轮市场上行的主力增量，融资资金对科技板块的抱团推动了科技行情的加速。截至6月初，融资余额占流通市值的比例创下阶段性新高，TMT板块融资余额占比呈现趋势性突破，电子和通信成为核心抱团方向。尽管融资交易活跃度阶段性降温，但市场整体杠杆安全垫依然充足，融资融券平均担保比例处于高位。当前A股市场存量博弈特征鲜明，ETF的流出对冲了融资资金的流入，若市场风险偏好出现扰动，融资资金可能转为净流出，导致抱团方向阶段性暂缓，增加短期波动。

中报窗口期科技主线占优

中期来看，当前尚不到市场风格或主线切换的时点。随着市场逐渐进入中报交易窗口，业绩确定性强、景气度最高的科技板块有望继续占优。全球AI基建浪潮并未减速，国产算力崛起，AI领域高景气度未发生实质性变化。从历史规律看，TMT行情结束往往对应景气高点，当前TMT盈利增速仍处于高位，中报业绩预告有望再次验证高盈利增速。配置上应优先选择订单清晰、价格传导顺畅、客户绑定紧密的环节，降低单纯依赖远期叙事的品种权重。

三大产业主线与投资逻辑

海外算力仍是短期弹性较强的方向，核心逻辑来自北美云厂商资本开支延续及英伟达生态链扩张，边际变化集中在光纤光缆涨价、高端MLCC供给瓶颈及交换芯片需求释放。国产算力推荐逻辑在于产业链安全约束下的国产替代，重点从芯片整机向先进封装、设备、材料递进，关注决定国产算力上限的基础环节。商业航天行情主要受主题重估驱动，关注SpaceX上市预期及国内星座招标、卫星批产等产业进度。此外，地缘变量如霍尔木兹海峡通行变化将影响能源风险溢价，进而影响市场风格与成本链条。