2026年第23周基础化工行业周报：双碳考核落地与地缘冲突下的化工机遇

双碳综合评价考核正式落地，化工行业进入反内卷新阶段

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，标志着我国正式进入双碳考核阶段。该考核指标涵盖碳排放总量与强度、煤炭及石油消费、非化石能源占比等关键维度。在“十五五”规划中，确保2030年碳排放强度较2005年下降65%以上，非化石能源占比达到25%，并推动煤炭、石油消费总量达峰。这一政策导向意味着碳排放管控下的反内卷有望重估中国化工行业，全球及中国化工行业产能扩张将大幅放缓，并对部分高碳排放行业实施严格管控。

中国化工优势企业的成本和效率优势已非常稳固，龙头企业已进入业绩长周期向上阶段。对于供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。中国化工行业原本具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，有望大幅提升企业自由现金流，带动企业潜在股息率大幅提升，实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变。供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。

地缘冲突升级推升油价，甲醇与尿素供给缺口预期显现

2月28日，美国和以色列对伊朗发动袭击，导致中东地区冲突急剧升级。地缘冲突下，国内化工品出口加速，1-4月我国化学原料及化学制品制造业规上企业出口交货值累计同比增长显著，4月出口同比增速更高。具体来看，聚氨酯产品、烯烃产品、PC、PA6、蛋氨酸、地产链产品、醋酸、辛醇等出口量均呈现大幅增长。

中东局势升级显著抬升地缘溢价，油价有望上行，利好中国石油、中国海油、中国石化。另一方面，油头聚烯烃成本有望抬升，油煤/油气价差有望扩大，煤制烯烃与轻烃裂解的相对成本优势增强，盈利有望扩大。伊朗是全球甲醇核心生产国，产能约占全球总产能的10%，中国是伊朗最大的进口国，若伊朗甲醇出现断供，全球甲醇将出现较大供应缺口，价格有望大幅上行。同时，伊朗也是全球第二大尿素出口国，若其尿素出现断供，全球尿素价格有望上行。

AI与航空航天需求驱动新材料价值重估

铬盐行业正在迎来价值重估。由于AI数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞机发动机需求的大幅提升，铬盐行业供需格局改善。除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC（固体氧化物燃料电池）将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为AI电力发展中的稀缺资源。预计到2028年铬盐供需缺口将达到显著水平，弹性显著。

中日关系紧张使得行业有望加快对日本半导体材料的替代。由于日本在半导体材料方面市占率较高，我国国产率较低，国产替代有望加速。涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材、硅片等领域。此外，地缘政治升级催生全球军工品及相关高技术材料如高温合金等需求，重点关注两机产业链、高温合金产业链。

重点产品价格波动与行业景气度跟踪

本周无烟煤市场价格大幅上调，主产地山西地区安全检查持续加码，部分煤矿开始自查停产，市场无烟煤供应量持续收紧。周内苯酚市场坚挺拉涨，淄博工厂不断拉涨报价，终端入市跟进补货，场内情绪转好。本周高温煤焦油市场重心上行，部分地区焦企受山西煤矿事故影响，原料供应减少，开工下降，造成局部地区煤焦油供应紧俏。

万华化学方面，纯MDI和聚合MDI价格环比下降，国内聚合MDI下游需求低迷，冰箱冷柜行业需求延续弱势，海运费高企抑制出口。玲珑轮胎方面，泰国到美西、美东及欧洲海运费环比增加，公司发布股份回购预案，并终止前期境外（巴西）投资建设项目。

整体来看，化工进入击球区，看好全球供给反内卷大周期，看好全球AI需求大周期。在化工旺季到来之际，需求的向上将成为重点的边际变量，提升化工企业的盈利能力。应重点关注价值驱动、供给驱动和需求驱动三管齐下的投资机会。