2026年上市险企投资端应对复杂环境策略分析

盈利表现与投资收益驱动因素

2025年，上市保险公司整体盈利状况显著改善，归母净利润实现同比正增长。这一增长主要得益于权益市场的强劲表现，带动总投资收益率提升。其中，股票投资规模较大且划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的险企，如国寿、新华等，受益更为明显。然而，进入2026年第一季度，受股市短期波动影响，上市险企归母净利润出现同比下滑，反映出投资收益对资本市场波动的敏感性。总体来看，投资端表现成为影响险企当期利润的核心变量，总投资收益对净利润的贡献度保持高位。

资产配置结构：权益增配与债券分化

在资产配置方面，上市险企呈现出“全面增配核心权益，债券配置分化”的特征。2025年，各家险企普遍加大了对股票及权益型基金的配置力度，核心权益资产占比显著提升。其中，平安、新华等公司增配幅度较大，旨在捕捉权益市场上涨带来的收益弹性。与此同时，债券配置出现分化，部分险企如平安、新华等选择减配债券，而太保、太平则维持或小幅增加债券仓位。这种分化反映了不同险企在风险偏好和资产负债匹配策略上的差异。此外，长期股权投资和非标资产占比继续下行，主要受高收益非标资产供给不足及存量到期影响。

收益率走势：净投降、总投升

收益率方面，受长端利率持续低位影响，上市险企净投资收益率普遍承压，同比有所下降。然而，得益于2025年权益市场的大幅上涨，总投资收益率整体同比提升。不同险企在综合投资收益率表现上存在差异，部分公司因持有大量以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）的债券，受利率波动导致的浮亏影响，综合收益率表现较弱。剔除FVOCI债券浮亏影响后，多数险企的综合投资收益率表现相对稳健。2026年一季度，随着股市波动，总投资收益率出现回落，显示出资本市场短期波动对险企投资业绩的即时冲击。

会计分类策略：FVOCI占比提升

在会计分类上，上市险企普遍倾向于增加FVOCI类资产的配置，尤其是债券和股票。对于债券，除个别公司外，多数险企降低了FVTPL债券占比，转而增配FVOCI债券，以平滑利润表波动。对于股票资产，阳光、平安等公司FVOCI占比较高，利用OCI账户作为报表波动的缓冲垫。这种策略调整旨在应对新会计准则下的利润波动风险，通过调整资产分类来管理净利润的稳定性。国寿、太平等公司也在积极提升FVOCI占比，以增强资产负债表管理的灵活性。

2026年投资策略展望

面对2026年复杂的投资环境，上市险企预计将采取多元化应对策略。首先，在利率债方面，随着国债发行规模扩大及长端利率企稳回升，长久期地方债将成为重要配置方向，险企将通过择时和择券增厚收益。其次，在权益投资上，建议平衡股票资产的会计分类，以平滑净利润波动，同时关注优质非标及核心商业地方投资机会。此外，险企将继续缩短资产负债久期缺口，加强资负联动，特别是在分红险转型背景下，资产配置需与负债端特点相匹配。最后，境外证券投资及REITs等新品种可能为险资提供新的收益来源和久期匹配工具，但需关注汇率风险及市场容量限制。