军工行业2025年报及2026一季报总结：新篇已启，行业积极探索增量市场

行业整体：利润端回暖复苏，资产负债表预示新一轮景气周期

2025年及2026年一季度，军工行业整体呈现出营收与利润双恢复增长的态势。2025年，行业重点上市公司实现总营收同比增长9.40%，归母净利润同比增长17.84%；2026年一季度，营收同比增长17.80%，归母净利润同比大幅增长45.60%。这一增长标志着行业自2024年负增长后重新回到上升通道，但利润水平尚未恢复至2023年的历史峰值。

从盈利能力来看，行业整体毛利率与归母净利率均出现小幅回升，主要得益于管理费用率的持续下降。2025年行业管理费用率同比下降0.47个百分点，有效支撑了利润水平。尽管毛利率仍处于近年低位，但2026年一季度行业整体毛利率进一步升至19.46%，显示盈利能力正在逐步修复。

资产负债表方面，存货与合同负债的持续增长反映了行业明确的备产状态。2025年存货同比增长6.24%，合同负债同比增长7.68%。特别是预付款项在2025年同比增长10.81%，这一前瞻性指标的加速增长，预示着行业有望逐步迈入新一轮景气上行周期，后续订单落地与产能释放具备较强支撑。

板块结构：地面装备与船舶高景气，航空领域承压

细分板块表现呈现显著分化。地面装备板块在2025年收入增速创五年来新高，归母净利润实现大幅增长，利润表修复最为显著。船舶板块则受益于造船高景气周期，2025年及2026年一季度收入与利润均保持高速增长，成为行业利润增长的主要推动力。

相比之下，航空板块表现相对疲软。2025年航空板块收入增速仅为4.47%，归母净利润出现负增长。其合同负债自2021年高点以来持续消化，2026年一季度同比大幅下降，表明上一轮订单已处于消化尾声，新一轮订单周期尚未完全启动。航天及信息化板块在2025年及2026年一季度均面临较大的利润压力，归母净利率持续为负。

细分环节：消耗弹药快速恢复，新材料与中游制造结构性复苏

在关键细分环节中，消耗弹药领域表现出最强的复苏势头。2025年该环节收入与归母净利润分别大幅增长，合同负债与预付款项增速显著加快，存货稳步抬升，反映企业对下游中长期需求保持乐观预期，生产经营节奏稳健。

军工新材料领域呈现结构性分化。高温合金环节在2026年一季度收入与利润均实现修复回暖，而碳纤维与钛合金环节仍受市场竞争加剧及原材料成本上行影响，盈利能力承压。不过，多赛道预收预付指标的同比增长，预示未来新材料行业有望进一步回暖。

航空中游制造环节在2025年收入与利润均有显著提升，存货增长提速，机加环节合同负债延续高增，显示行业中游端有一定程度改善。然而，由于行业竞争激烈及产业链延伸程度低，中游制造环节的毛利率与净利率较历史高位仍有明显下滑，盈利能力处于底部企稳阶段。

现金流与资本开支：经营现金流修复，扩产节奏趋于谨慎

2025年军工行业经营性净现金流同比改善，2026年一季度更是同比转正，体现行业盈利质量与现金流状况的进一步修复。在资本开支方面，2025年行业整体购建固定资产支付的现金小幅下滑，表明上市公司大规模扩产动作有所收缩，布局趋于谨慎。但2026年一季度边际回暖，主要系船舶板块年初产能扩张节奏恢复，地面装备板块扩产意愿依然强烈。