百奥赛图：模式动物与AI赋能双轮驱动，加速全球新药研发

创新技术平台厚积成势，步入加速兑现阶段

百奥赛图历经十余年发展，已构建起集基因编辑模式动物制备、模式动物繁殖供应、临床前药理药效评价及抗体药物发现于一体的国际性生物技术企业。随着A+H两地上市平台的建立，公司资本实力与品牌影响力显著提升。财务数据显示，公司营收保持高速增长态势，并于近年实现盈利拐点，标志着公司由前期高研发投入的平台培育阶段，正式切换至“收入放量+利润释放”并行的商业化加速阶段。

公司主营业务已形成清晰的“模式动物+千鼠万抗”双轮驱动格局。其中，模式动物销售业务凭借深厚的技术积淀与规模化供给能力，成为营收增长的核心引擎；抗体开发业务则依托RenMice全人抗体平台，通过首付款、里程碑付款及销售分成等多元化变现模式，展现出强劲的增长潜力与高毛利特征。海外市场的拓展亦成为重要增量来源，境外收入占比持续提升，验证了其全球化布局的战略成效。

临床前业务持续放量，模型鼠板块进入收获期

在临床前CRO与模型鼠赛道，行业需求正处于持续扩容阶段。随着创新药研发复杂度提升及外包渗透率提高，具备高壁垒的综合型平台型企业有望获得更大的市场份额。百奥赛图在模型资源储备上具备显著优势，内部开发的基因编辑动物及细胞模型种类丰富，靶点人源化小鼠储备量位居行业前列。同时，公司在北京和海门建立的大型动物中心，形成了从模型开发、规模繁育到药效验证的一体化闭环能力，构建了难以复制的竞争壁垒。

业务结构的优化进一步推动了临床前板块盈利能力的改善。模式动物销售业务因高毛利的靶点人源化小鼠及授权业务占比提升，毛利率保持高位；临床前药理药效评价业务则通过规模化效应与精益化管理，维持稳健增长。头部客户验证与海外本地化布局的并进，使得公司品牌影响力持续增强，客户留存率保持在较高水平，为业务的长期稳定发展奠定了坚实基础。

AI+RenMice平台赋能，抗体业务加速兑现

依托RenMice全人抗体平台及“千鼠万抗”计划，公司构建了超百万个抗体结合表位丰富的抗体分子序列“货架”。这一平台化能力不仅显著缩短了新药研发的早期发现周期，降低了药企的研发风险与成本，更通过多样化的合作模式实现了商业价值的快速转化。抗体开发业务毛利率稳定在较高水平，收入规模持续扩张，显示出平台资源商业化与创新资产转化正在加快。

新一代AI驱动抗体发现体系RenSuper Workstation的上线，标志着公司抗体研发进入智能化、自动化新阶段。该平台融合真实全人抗体库、高通量筛选与自动化智造能力，实现了从靶点到先导分子的闭环式发现与开发。AI赋能不仅提升了抗体筛选的效率与准确性，更通过数据壁垒与算法优化，进一步巩固了公司在源头创新领域的领先地位，推动抗体业务从高通量筛选向智能化平台输出演进。

盈利预测与估值分析

基于各业务板块的增长逻辑，预计公司未来几年营收与净利润将保持较高增速。临床前药理药效评价业务延续稳步扩张态势，模式动物销售在量价齐升驱动下保持强劲增长，抗体开发业务在AI赋能下加速放量。综合考虑公司技术壁垒、行业景气度及全球化布局，公司有望成长为全球领先的抗体药物源头创新平台，具备较大的价值重估空间。