2026年6月A股流动性与风格跟踪：阶段性均衡不改中期成长

市场风格展望：阶段性均衡，但不改中期成长占优

进入6月后，综合考虑宏观经济增长、外部流动性扰动、市场微观结构及业绩披露节奏等因素，预计A股市场风格将呈现先价值后成长的阶段性均衡态势。长周期维度来看，当前并不具备成长价值风格大切换的条件。具体而言，在4-5月科技公司业绩集中披露期，业绩高增支撑科技方向屡创新高，随着利好因素兑现、交易集中度极致化以及外部风险扰动因素增加，科技板块波动增大，市场风格或出现阶段性再平衡。历史上PPI转正后，小盘风格表现往往占优，但不同于此前几轮PPI转正的环境，当前市场科技产业趋势明确，AI发展方兴未艾，带来科技成长板块的趋势性机会。因此，PPI驱动的顺周期价值风格和AI驱动的成长并行，而非明显转向价值。资金层面，当前市场净增量资金规模有限，处于存量博弈和业绩驱动阶段，融资资金在5月加速流入，后续随着扰动因素增多，融资资金流入可能阶段性放缓，从而使得极致的风格出现阶段性再平衡。此外，6月下旬将逐渐进入中报业绩预告披露期，高景气成长方向有望继续占优。

大类资产表现复盘：全球股市涨多跌少，大宗商品分化

5月全球股市整体上涨，亚太市场领涨，美股表现优于A股和港股。日韩市场涨幅居前，日本股市受AI产业链扩产及半导体设备需求增长带动，韩国股市则受存储芯片景气周期上行影响。美股方面，AI投资热潮持续，科技巨头资本开支维持高位，带动纳斯达克和标普500继续走强。A股整体呈震荡偏强走势，但经济修复斜率放缓使指数上涨空间受到一定限制；港股则受外资流入有限及经济基本面偏弱影响表现相对落后。外汇市场美元指数震荡走强，人民币汇率持续升值。大宗商品方面，工业金属普遍上涨，原油价格受到美伊缓和的影响明显回落。债市方面，美债收益率冲高后回落，中债收益率持续下行，中美利差走阔。

流动性与资金供需：融资资金成为主力增量

6月增量资金供需或继续净流入，融资资金有望继续成为主力增量资金。宏观流动性方面，5月资金面整体呈现稳中偏松、边际收敛、向政策利率温和回归的特征，需关注6月政府债发行提速与央行对冲力度的匹配度。外部流动性方面，货币政策进入观察等待期，后续需重点关注油价走势、后续PCE数据及美联储主席沃什的政策取向对加息可能性的进一步指引。股票市场资金供需方面，资金供给端，新发偏股基金规模较4月继续增加，成为市场的重要支撑；融资净流入对冲ETF净流出。资金需求端，重要股东净减持规模继续扩大；IPO发行规模回落，再融资规模回升，资金需求规模保持平稳。5月主力增量资金方面，融资资金成为市场主力增量资金。

市场情绪与资金偏好：景气趋势投资进一步强化

5月市场陷入明显分化局面，景气趋势投资进一步强化。风格上，大盘成长风格为5月份相对占优的风格，小盘成长风格指数交易热度提升，而大盘价值风格交易集中度目前相对偏低。行业上，由于资金继续向AI产业链聚集，光通信和半导体实现了大幅上涨。当前市场交易风格和结构极致分化，若融资资金等趋势资金延续净流入，则会继续强化这种结构性行情；而如果趋势性资金受市场风险偏好阶段性下降的影响而流入放缓，则其强化作用会放缓，而使得市场风格阶段性均衡。