地缘变数增加，聚酯产业链上强下弱格局解析

地缘政治扰动与原料成本支撑

近期美伊局势反复，市场对双方达成协议的乐观预期降温，霍尔木兹海峡通航状况成为影响油价的关键变量。伊朗对海峡的控制导致油价重心再度走高，PX环节利润随之提升。供应端方面，国内金陵石化、海南炼化二期及中金石化等装置处于检修或重启阶段，国内PX开工率有所走低；海外韩国道达尔及SK装置亦有降负或重启计划。进入汽油消费旺季，石脑油汽油型重整利润相对芳烃型走强，叠加阿联酋和俄罗斯供应增加预期，石脑油裂解走弱，PX-N价差及短流程利润纷纷走强，预计短期维持偏强格局。

PTA供需格局与加工差表现

PTA供应端负荷自5月底低位有所回升，虹港石化、恒力惠州、嘉通能源及海南逸盛等装置陆续恢复或重启，但相较于聚酯端，PTA供应损失量仍较大。6月中下旬预计负荷阶段性回升后将继续回落，整体维持在七成偏下水平，而聚酯端负荷基本维持在八成附近。5月PTA去库明显，预计6月延续去库预期。在供应大幅收窄和成本端利好的背景下，PTA环节加工差明显走强，预计低开工率状态下加工差将继续高位震荡，但若持续走强，检修装置重启意愿将增强。

MEG供应回归与库存去化

国内合成气制MEG负荷较高，弥补部分供应压力，同时海外部分装置如台湾、马来西亚及伊朗装置逐步重启，港口库存去化明显。尽管国内6月计划检修装置较多，但受成本下跌影响，乙二醇利润有所修复。6-7月进口预计持续低位，短期去库为下方提供一定支撑。需重点关注海峡通航状况，若改善，乙二醇供应量将有明显提升预期。此外，晋陕蒙主产区强化安全生产督查，煤矿开工率提升受限，煤价走高压缩煤化工效益，导致外采乙烯法及石脑油制MEG现金流分化。

聚酯下游需求疲软与利润压缩

当前处于纺织淡季，江浙织机负荷在六成附近，企业出货阻力较大，行业库存维持高位。下半年备货订单多数维持观望，企业以刚需采购为主。近期欧盟与中国贸易摩擦升级，可能影响中国纺织服装对欧盟出口。6月涤丝三大主流工厂继续扩大减产，聚酯平均负荷小幅降至八成附近。长丝、短纤库存仍在高位，原料偏强与下游疲弱共同作用下，聚酯各环节利润被压缩。

短纤与瓶片细分品种分析

短纤方面，下游纱厂新单跟进乏力，替代品竞争冲击加剧，短纤价格较原料偏弱，加工费冲高后大幅回落。尽管6月份短纤工厂暂无新增减产计划，负荷适度走高，但下游纱厂成品库存走高，原料库存处于低位，外围局势复杂多变背景下，下游以刚需备货为主。瓶片方面，前期高利润驱动下供应增加，新装置投产及老装置重启预期增强，市场供应区域宽松。随着加工利润回落及贸易商报高意愿不强，瓶片供需边际走弱，加工费继续偏空对待，盘面聚集较多加工费保值单，表现较弱。