AI制造重塑科技叙事：地缘扰动下的产业趋势与确定性

宏观变局：科技制造优势是大国博弈的底气

当前，新质生产力对经济生产活动的贡献已超过地产链条，标志着中国经济新旧动能转换正在加速。在对外层面，全球经济增长受到的影响逐渐显现，中国高景气度方向主要体现在出口份额上升逻辑最清晰的领域，包括能源相关领域、原材料和零部件等中间品以及科技领域出口品。中国依托技术、制造、能源及原材料成本的综合优势，为出口提供了顺价能力。特别是在全球能源转型背景下，中国在新能源技术和新型电力设备研发与量产制造环节具备显著领先优势，有望抢占出口红利。同时，中国中上游行业在出口成本转嫁方面表现较强，中游制造业不仅成本转嫁能力突出，出口敞口也处于较高水平。

策略研判：以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定

地缘风险仍是全球最大的不确定性来源，其影响正从商品端向经济和资产价格各领域蔓延。国内权益市场交易确定性特点明显，AI制造成为科技领域应对不确定性的首选。其确定性表现为三个方面：一是AI产业链上，AI制造业绩确定性最强；二是在主要成长方向上，AI制造业绩改善幅度最明显；三是在重要性上，AI制造成为推动A股业绩改善的核心推动力。剔除AI制造四个行业后，A股整体ROE转为下降，表明盈利改善的确定性在市场中较为稀缺。

通信：CPO产业链量价齐升周期启动

鸿海集团提前向英伟达交付全光CPO交换机，且出货目标大幅上修，标志着CPO技术已跨越量产瓶颈，2026年将成为CPO产业化元年。随着AI算力规模化驱动光互联技术代际升级，CPO技术通过将光引擎与交换ASIC芯片共同封装，显著降低功耗并提升信号完整性。此外，从不可插拔FAU到可插拔DFAU的技术演进，解决了CPO规模化商用的关键痛点，将加速CPO在超大规模数据中心的渗透，并提升单套系统中光连接器件的价值量。

电子：算力链条的内外共振

全球AI算力链维持高景气。海外方面，北美CSP资本开支再上修，新一代GPU与ASIC逐步进入放量期，算力集群规模走向百万卡，持续带来光、PCB、铜缆、液冷、供电板块机会。国内方面，国产AI大模型实力已比肩海外，推理需求加速tokens消耗，模型及云厂商提价带动国产AI进入良性循环，持续拉动国产卡以及对应超节点服务器需求。超节点服务器通过集群方式弥补了国产芯片在算力层面上的短板，助力推理降本。

机械与电力设备：数据中心推动电力需求激增

AI数据中心建设加速，电力供应成为瓶颈。燃气轮机发电因供电稳定且建设周期短，成为海外数据中心主流选择，全球燃气轮机供应被少数巨头垄断，国产燃气轮机产业链有望受益。同时，燃气发电机等替代发电路径景气度上行。在电力设备领域，全球AI算力投资加码，直接驱动变压器与固态变压器（SST）需求爆发。变压器领域全球供需紧张，量价齐升态势明确；SST凭借高效变换、高功率密度等技术优势，成为AI时代数据中心供配电架构升级的终极解决方案，产业化进程加速。