长川科技：国产GPU需求强劲与存储测试机机遇

国产GPU需求强劲驱动测试机增长

随着人工智能技术的快速迭代，国产GPU的需求呈现更加强劲的增长态势。这一趋势主要得益于大语言模型（LLM）长上下文能力的普及以及AI智能体应用的兴起，导致Token用量指数级增长，进而显著提升了对推理工作负载优化GPU的需求。同时，国内政策环境也在加速国产GPU的采用，包括可能放宽部分进口限制并设定国产化率最低要求，以及国内厂商通过互联创新缩小技术差距。长川科技作为国内唯一具备批量出货能力的高端SoC测试机供应商，将直接受益于这一强劲势头。架构复杂度的提升，如华为发布的“韬缩微定律”所体现的SOIC系统级芯片混合键合技术，进一步增加了测试插入量和测试时间，从而推高了测试强度。

存储测试机业务突破打开新市场空间

长川科技在存储测试机领域取得了显著的突破，其子公司长迈半导体在2025年下半年实现了收入的爆发式增长，主要专注于存储相关的测试机和老化测试机。目前，长川已实现NAND封装老化测试机的批量出货，并显示出在NAND Flash晶圆测试机领域取得突破的迹象，中长期有望在DRAM领域获得突破。存储测试机作为自动测试设备（ATE）的关键细分领域，其全球市场规模正在扩大。随着国内存储半导体IDM厂商资本支出的增加，对存储测试机的需求因出货量扩张、容量密度提升及接口速度加快而变得更为严苛。预计存储测试机将在未来几年内贡献公司测试机总收入的显著份额，成为新的增长引擎。

盈利预测上调与估值逻辑重塑

基于对高端SoC测试机强劲增长和存储测试机突破的信心，机构上调了长川科技2026至2028年的收入预测。这一调整反映了对收入增长预期更强、产品结构优化、产能利用率提升及经营杠杆改善的综合判断。预计公司测试机业务将成为增长最快的板块，其中高端SoC测试机和存储测试机均保持高速增长。毛利率方面，得益于向高端应用的渗透及高毛利产品占比提升，预计公司毛利率将逐步回升至历史峰值水平以上。估值上，目标价的上调基于更高的盈利复合增长率预期及市场对AI相关机遇的积极情绪，当前估值水平相较于同业仍具吸引力，反映了市场尚未充分定价长川凭借全面后道设备组合所把握的AI机遇。