宠物行业2026Q1复盘：外销拖累内销转型致利润承压

板块业绩呈现增收不增利态势

2026年第一季度，宠物行业板块延续了2025年以来的业绩特征，呈现出显著的收入增长与利润增长背离现象。尽管板块整体收入保持中高速增长，但归母净利润普遍出现下滑。这一现象反映出行业在转型期面临的结构性压力：外销业务受外部环境影响持续承压，而内销业务虽保持高增长，却因市场竞争加剧导致费用率上升，双重因素共同挤压了企业的盈利空间。

从收入端来看，内销业务的持续扩张是板块收入增长的主要驱动力。随着国内养宠渗透率的提升及消费者对国货品牌认可度的提高，主要上市公司积极调整战略，加大内销自有品牌及代理品牌的投入，内销收入占比快速提升。然而，利润端的表现则较为疲软。受外销毛利率受损、内销销售费用率上升以及汇兑损失等多重因素叠加影响，板块公司的归母净利率普遍下滑，盈利能力面临严峻挑战。

外销业务受关税与汇率双重挤压

外销业务作为部分宠物企业的重要收入来源，在2025年至2026年一季度期间表现不佳，成为拖累板块利润的主要因素。首先，美国加征关税政策直接冲击了出口业务，导致外销毛利率普遍下滑。其次，人民币汇率在2025年下半年呈现温和走强态势，对于以外币计价收入、以人民币计价成本的企业而言，产生了显著的汇兑损失。数据显示，板块内多数公司的汇兑损益由负转正，进一步侵蚀了净利润。

进入2026年一季度，外销压力并未缓解。由于海外客户下调采购价格以及人民币升值的影响持续，外销毛利率承压加剧。尽管部分企业通过优化产品结构或提升生产效率来对冲部分成本压力，但在关税和汇率的双重夹击下，外销业务的盈利水平仍难有起色。这也预示着，在关税政策未发生根本性逆转前，外销业务的修复将是一个渐进过程。

内销转型加速但费用率攀升

与外销的低迷形成对比，内销业务展现出强劲的增长势头。国内宠物市场仍处于快速成长期，养宠观念的普及和消费升级推动了内销收入的持续高增长。主要上市公司如乖宝宠物、中宠股份等，内销增速甚至呈现加速趋势，内销收入占比显著提升，成为板块收入增长的核心引擎。

然而，内销业务的快速扩张并非没有代价。一方面，为了在竞争激烈的国内市场中建立品牌认知和渠道优势，企业不得不大幅增加市场推广投入，导致销售费用率普遍上升。另一方面，国内宠物食品市场竞争日趋白热化，不仅面临传统外资品牌的竞争，还有大量新进入者涌入，使得获客成本居高不下。数据显示，板块公司销售费用率及“销售费用/内销收入”比率均呈现上升趋势，反映出内销市场竞争加剧的现实。

尽管面临费用率上升的压力，内销毛利率整体仍保持优化态势。这主要得益于内销产品结构向高毛利的自有品牌倾斜，以及随着规模效应显现带来的成本摊薄。但需要注意的是，内销毛利率的提升幅度尚不足以完全抵消销售费用率上升对净利润的侵蚀，导致“增收不增利”的局面持续。

行业格局演变与未来展望

当前，宠物行业正处于优胜劣汰的关键阶段。随着新进入者盲目入场退潮，行业竞争逐渐从粗放式扩张转向精细化运营。头部公司凭借品牌优势、渠道资源和供应链能力，在资源集中过程中占据有利地位，“一超多强”的行业格局日益清晰。龙头企业在内销市场的品牌护城河较深，未来增长的确定性相对较强。

展望未来，外销业务有望在2026年下半年迎来修复。随着关税下调预期的落地以及低基数效应的影响，外销毛利率有望企稳回升。同时，内销市场虽然竞争激烈，但随着行业集中度提升和头部品牌效应增强，销售费用率有望逐步趋于理性。对于投资者而言，关注外销拐点的出现以及内销市场优胜劣汰进程中毛利率和销售费用率的改善，将是捕捉板块利润弹性的关键。