开发科技：智慧计量出海标杆多点开花接力增长

全球智能表计市场稳健增长，国内企业竞争力提升

全球电力需求稳定增长及智能电网建设的推进，为智能电表市场提供了持续的发展动力。智能电表作为智能电网的重要组成部分，不仅有助于实现电力系统的数字化和智能化管理，提高能源使用效率，还能通过实时监测和反馈提升电网可靠性。目前，全球不同地区的智能电网建设处于不同阶段：中国及部分发达国家处于领先阶段；东欧、南欧、亚洲及拉美部分国家处于大规模投资建设期；而拉美及非洲等地区则处于建设初期，渗透率仍有较大提升空间。

从需求结构来看，全球表计市场新增与替换需求并存。一方面，多地智能电表渗透率仍有较大提升空间；另一方面，智能电表使用周期一般为8-10年（IEC标准）或15年（IR46标准），对于渗透率较高的地区，存在持续的替换和升级需求。据预测，全球智能表计市场规模有望维持稳健增长，2025年全球智能表计市场规模预计达到286亿美元，2026-2034年复合年增长率有望达到6.9%。具体到智能电表，2024年全球智能电表市场规模预计达到90.3亿美元，2025-2027年复合年增长率有望达到5.8%。

在海外市场竞争格局方面，全球电表两大巨头近年来收入呈现波动态势，且对美洲区域依赖度较高，在EMEA区域竞争力逐步减弱，对亚太、拉美等新兴市场开拓力较弱。相比之下，国内表企竞争力不断提升，出口金额整体呈现增长趋势。对比海外龙头的体量，国内表企成长空间广阔，伴随覆盖范围进一步扩大，企业营收有望延续稳健增长态势。

深耕海外多年，多点开花接力增长

电力设备出海壁垒高筑，国内电表企业从开始部署海外业务到海外收入突破1亿元，往往需要数年时间。获得认证仅仅是海外入市门槛，渠道与品牌认可度才是海外业务起量的关键。公司作为中国智能计量出海标杆，深耕智能计量领域逾20年，产品覆盖智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研产销。截至目前，公司已将超过1.07亿只智能计量产品推向以欧洲发达国家为主的全球40多个国家，在门槛较高的欧洲市场获评最成功的中国智能电表供应商。

公司当前布局“欧洲成熟市场深耕、‘一带一路’新兴市场拓展、国内市场加速破局”三大战略方向。境外市场方面，公司凭借欧洲市场验证的成熟产品、技术及大规模部署经验，成功开拓中东、中亚、南美、东南亚、非洲等市场。公司多个部署地周期即将或刚刚启动，潜在市场容量是已经大规模出货市场总容量的2倍有余，有望成为未来业绩的新增长点。2025年，公司海外市场收入占比达到85.68%，境外收入仍贡献绝对主力。

国内市场方面，公司正处于从0到1的突破阶段，并期待后续从1到10带来显著增量空间。国内智能电表市场较为成熟，需求主要由存量替换升级需求拉动。2024年国网智能电表招标总量处于新一轮周期高点，2025年实际招标量较少，故2026年存在较强的补库需求。同时，新标准推出后，年度需求或伴随新标推出实现较快增长，预计2026年整体需求有望处于高位，且新标之下价格已经实现止跌回升，26年电表招标有望呈现量价齐升态势。公司2026年1-5月国网市场中标份额为1.6%，仍具备较大提升空间。

“国企身份+民企活力”，呈现轻资产、高ROE特征

公司母公司深科技由中国电子信息产业集团有限公司实际控制，兼具央企背景的品牌信誉与资源优势，以及员工深度绑定带来的市场化激励机制，形成了“国企身份+民企活力”的治理特征。公司设立之初即引入核心员工持股平台，覆盖核心技术及管理骨干，总经理直接持股，经营上具备较强的企业家精神与市场敏感度。

在财务表现上，公司呈现“轻资产，高ROE”特征。从资产结构来看，公司流动资产占总资产比例均为领先水平，是样本公司中最为“轻资产”的公司，主要系公司供应链优势显著，以及产品交付周期较短。公司ROE显著领先样本公司，具备较优的盈利增长持续性和资本回报率。通过杜邦分解分析，公司ROE水平显著高于样本公司，主要系公司资产周转率远高于样本公司，同时净利率亦已经提高至前列，得益于行业较优的费用控制能力和毛利率持续提升。

人均绩效方面，公司人均创收和人均创利均位于样本公司前列。2025年，公司以204.9万元的人均创收领先于所有样本公司；人均创利47.9万元，同比提升18.3%。这种高效的人均绩效体现了公司在治理结构和激励机制上的优势，为公司的长期稳健发展提供了有力支撑。