中国人保财险优势凸显人身险估值有望逐步得到重视

财险业务构筑盈利压舱石，行业龙头地位稳固

中国人保作为财政部控股的中央金融企业，其业务结构以财险为核心主导。2025年，财险业务净利润及净资产占比分别达到70%和75%，显著高于同业水平。人保财险保费市占率长期维持在31%-33%区间，稳居行业首位，规模效应带来的渠道覆盖、风险定价及分散优势构成了深厚的竞争壁垒。

在承保盈利方面，公司综合成本率（COR）自2022年进入改善通道，2025年降至97.6%，承保利润随COR优化及保费扩张稳步增长。车险业务通过续保及转保策略有效对冲新车产销承压的影响，保持保费同比持平，且车险COR持续优化，创近年最优水平。非车险方面，随着“报行合一”等监管政策的推进，高风险险种的非理性价格战得到遏制，公司凭借定价与风险筛选优势，非车险承保盈利改善趋势明确。

人身险负债成本边际改善，健康险盈利表现亮眼

人身险业务已成为公司负债端的关键增长极。人保寿险新业务价值（NBV）增速连续多年保持高位，新增负债成本显著下降。由于公司新业务占存量业务比重较高，新增负债成本的快速下行有望更直接地摊薄存量负债成本，缓解市场对利差损的担忧。同时，人保健康通过构建差异化竞争优势，净利润及净资产收益率（ROE）实现快速增长，位居同业前列，其独立估值溢价有望逐步显现。

投资端积极布局权益与科创，贡献业绩增量

公司投资资产规模稳步提升，净投资收益率稳居行业第一梯队。积极响应中长期资金入市政策，2025年二级权益配置规模及比例大幅提升，有望带动长期投资收益率预期中枢上移。在一级市场投资方面，公司依托人保资本构建完整的投资体系，重点布局集成电路、生物医药等科创领域。通过参投长鑫科技等硬科技企业IPO，股权投资有望为公司贡献可观的投资收益增量，进一步增厚业绩弹性。