锐捷网络：AI算力驱动下网络设备龙头的全链条布局

国内高端交换机领军企业，AI算力时代的网络筑基者

锐捷网络作为国内领先的ICT基础设施及解决方案提供商，专注于网络设备和网络安全产品的研发销售。公司现已在全球拥有8大研发中心，业务范围覆盖100多个国家和地区。在以太网交换机领域，公司国内市场地位稳固，份额位居前三；在以太光网络领域，公司占据国内市场第一的位置。随着全球AI产业浪潮的推进，智算中心和数据中心的规模化新建与扩建为公司带来了长期的网络建设需求机遇。公司紧扣前沿科技，前瞻布局NPO液冷交换机、CPO交换机、800G高密交换机及超节点方案，同时自研LPO光模块，高速互联能力突破800G/1.6T，战略卡位新技术有望增添新的增长点。

前瞻布局NPO液冷、CPO及高密度交换机，自研LPO光模块

在交换机技术演进方面，公司展现了强大的研发实力。2021年至2022年，公司先后发布了25.6T和51.2T的NPO冷板式液冷交换机。2022年，公司正式推出首款25.6T的CPO数据中心交换机，并于2025年展示了51.2T CPO交换机商用互联方案。针对AI数据中心算力集群，公司推出了新一代高性能128口800G交换机RG-S9910-128OC2VS。在超节点方案方面，公司推出了ETH Based超节点解决方案，以提升Scale-up的规模及带宽，提高训练和推理场景中的运算效率。

在光模块领域，公司于2024年发布了自研的LPO 400G/800G硅光光模块，并于2025年光博会上展示了400G至1.6T的多个型号的LPO光模块。当前，公司的LPO/NPO技术处于样机小规模适配阶段，预计2026年更看好LPO/NPO路线的工程化落地，而CPO技术预计将在2027-2028年工艺成熟后实现放量。

深度绑定互联网大客户，积极拓展海外业务

公司在白盒交换机和商用交换机领域采用同系列芯片，确保了在芯片bug发现及规避方面的经验能够实时同步，为白盒交换机的品质提供了有效支撑。在25G/100G交换机白盒化方面，公司与阿里、腾讯、字节等互联网巨头积极展开合作，2024年先后中标其下一代交换机产品JDM研发标，表明客户对公司技术能力和综合实力的高度认可。

在国际市场，公司建立起稳固的合作伙伴体系，海外合作伙伴数量增长至2600多家。2025年，公司海外业务收入保持40%以上的增长，特别是在SMB国际业务方面，开展了“深耕大国、渠道下沉”的战略转型，加大了重点国家的市场开拓力度，为公司打开了新的增长空间。

业绩重回高增长轨道，盈利能力持续强化

2021年至2025年，公司营业收入由91.98亿元增长到143.16亿元，复合增速为11.72%；归母净利润由4.58亿元增长到6.96亿元，复合增速为11.06%。2023年至2024年，受宏观经济及行业产能过剩影响，公司业务拓展承压，净利润出现下滑。但2025年，随着AI加速迭代推动全球算力基础设施升级，公司紧扣数字化转型与AI融合发展趋势，经营业绩实现高质量增长。

分业务来看，2025年网络设备业务实现营收125.21亿元，同比增长29.70%，在总收入中占比87.46%。虽然受结算产品结构影响，公司综合毛利率短期承压，但随着与互联网客户自研发阶段的深度共创，以及高毛利产品的逐步放量，公司毛利率有望得到改善。同时，公司重视成本管控与效率提升，研发费用持续增长，技术创新实力雄厚，为公司的长期高质量发展提供了有力保障。