海安集团：矿山耗材视角下的龙头价值与成长逻辑

中国矿用巨胎龙头，估值体系有望重塑

海安集团作为中国全钢巨型工程子午线轮胎的领军企业，是国内第一、全球第四的巨胎品牌。公司通过自主研发打破国外垄断，实现了从“中国第一胎”到全球最大规格巨胎的技术突破，产品覆盖全球矿山。随着中国矿企和矿机企业在全球市场竞争力的提升，海安集团作为矿用轮胎核心耗材厂商，其估值体系有望摆脱传统轮胎行业，向矿山企业靠拢。

公司业务主要分为两部分：一是巨胎销售，凭借高毛利与广泛客户基础构成核心增长动力；二是轮胎运营管理，提供稳定的现金流及客户资源支撑。这种“商品销售+技术服务”的双主线模式，使得公司在矿山综合服务商转型中占据有利地位。

矿业资本开支上行，耗材属性凸显弹性

全球矿业资本开支正步入新一轮上行周期。据头部设备商预测，2027-2030年期间全球矿业资本开支将进入快速上行通道，至2030年资本支出规模预计较2024年增长约50%。这一趋势主要受全球制造业复苏、金属价格上涨带来的矿企利润修复、中资企业加速出海以及存量设备更新换代等多重因素共振驱动。

矿用巨胎的耗材属性使其具备较强的周期弹性，主要体现在以下几个方面：首先，全球矿石品位下降导致矿机和耗材消耗量增加；其次，行业上行期矿机设备产能利用率提升带动轮胎消耗增加；再次，矿用巨胎价格随轮胎大型化后均价明显提升；最后，海外TOP3品牌占据全球矿用轮胎80%的份额，国产替代空间巨大。综合量价因素，全球矿用巨胎市场规模在存量更新、产品升级及国产份额提升的长期趋势下，具备持续扩容的基础。

深度绑定矿山与矿机客户，构建生态型合作关系

海安集团通过“业务+资本”双重纽带，与紫金矿业、徐工机械等战略客户形成交叉持股的生态型合作关系。在矿山客户方面，公司与紫金矿业的交易规模持续攀升，合作内容从单纯产品销售拓展至矿用轮胎运营管理等综合服务，实现了从“卖产品”到“卖解决方案”的业务跨越。

在矿机客户方面，徐工机械矿业业务正处于业绩加速拐点，其矿机业务收入的增长将直接转化为轮胎配套需求的同步释放。徐工与海安之间构建了“资本-研发-业务”三位一体的战略协同架构，双方从客户关系升级为利益共同体。这种深度绑定不仅提供了稳定的订单保障，还通过联合研发打破了传统主机厂对零部件技术的垄断，提升了公司在产业链中的话语权。

全球化布局与产能扩张并行，打开中长期增长空间

公司在全球布局上呈现“俄罗斯市场深度扎根、非俄市场广度拓张、欧美市场从零突破”的三层递进格局。公司精准把握地缘政治机遇，在俄罗斯市场迅速填补空白，并积极推进产能出海，在俄罗斯投资建设生产基地，以增强区域市场响应能力和供应链稳定性。同时，公司跟随中资矿企出海，在非洲、南美等资源富集区完善本地化服务布局，并逐步向欧美市场拓展。

在产能方面，公司现有产能已进入瓶颈阶段，产销两旺。为应对持续增长的市场需求，公司已制定系统性扩产计划，总投资规模较大，涵盖生产线技改升级、全钢巨型工程子午线轮胎扩产以及海外基地建设等项目。全部产能规划落地后，公司总设计年产能将大幅增加，实现产能规模的跨越式提升。未来2-3年，产能有序投放将成为公司收入增长的核心驱动因素之一，有助于缓解当前供需矛盾，进一步拓展全球市场份额。