海安集团-001233-从矿山耗材的视角理解海安的价值.pdf

海安集团是中国全钢巨型工程子午线轮胎的领军企业，国内第一、全球第四。公司通过自主研发打破国外垄断，产品覆盖全球矿山。业务分为巨胎销售和轮胎运营管理两部分，前者凭借高毛利构成核心增长动力，后者提供稳定现金流。

全球矿业资本开支进入新一轮上行周期，预计2030年较2024年增长约50%。矿用巨胎作为耗材，具备较强的周期弹性，受矿石品位下降、矿机利用率提升、轮胎大型化及国产替代等因素驱动，市场规模持续扩容。公司深度绑定紫金矿业、徐工机械等战略客户，通过“业务+资本”双重纽带构建生态型合作关系，订单可见度高。

在全球布局方面，公司抓住地缘机遇在俄罗斯市场快速起量，并稳步推进非洲、南美及欧美市场拓展。产能方面，公司现有产能利用率高位运行，规划扩产项目包括国内技改升级及俄罗斯生产基地建设，总产能将大幅提升，为未来2-3年收入增长提供核心驱动力。预计2026-2028年归母净利润分别为6.58、8.49、11.11亿元。