2026年军工行业中期策略：破圈共振与创收主线

行业中周期位置与展望

军工行业具有明显的五年规划中周期特征。当前处于“十五五”规划的第一年，行业主线逻辑预计将从“补缺”转向“创收”。由于此前未形成明确的“十五五”发展细则预期，2025年EPS扩张显著低于PE扩张，这一因素可能增加2025至2027年国防军工指数的波动。相较于2025年，2026年全年内贸需求端预期出现边际下降，而供给端达产产能虽维持累计增长，但上行二阶导下降。受制于产业供需及行业人事变动，全年基本面变动积极因素较少，行情把握更多集中在情绪层面，需重点把握行业“破圈”与共振时点。

关键“破圈”时点与共振方向

2026年的重点“破圈”时点为珠海航展，预计8月底至11月初为核心布局时点，共振方向可展望外贸条线。2027年的重点“破圈”时点为建军百年，共振方向可展望“十五五”规划细则落地情况及其中新制装备及任务，但预期振幅可能低于2020年“十四五”时期的共振。此外，低空及地方国企重组可能成为潜在与“化债”相关的共振方向。随着临近建军百年，估值提升需要明确结合为中央财政带来收入的主线，如军贸、军转民等。

供需情况与重点赛道分析

在需求端，部分核心企业关联交易预期发生额呈现分化，部分环节存在产能出清压力。供给端，行业募投项目达产与在建情况显示，钛合金、高温合金、碳纤维等基础材料领域产能持续扩张，但增速放缓。重点赛道方面，军贸板块受益于国际局势变化及新制战斗力提升，有望获得售后优势及市场信誉提升；低空经济板块在政策推动下，中央及地方同步推进，涵盖通导监气反五大分支，公安条线低空安全亦成为重点；维修及后市场业务被视为“十五五”期间的基石级增量业务。

投资策略与风险提示

投资策略上，26-28年行业处于弱势期，缺乏明确主线，需把握关注度“破圈”时点及产业共振方向。相关标的包括军贸领域的中航沈飞、洪都航空等，低空领域的莱斯信息、四川九洲等，以及维修领域的图南股份等。风险提示方面，需关注人事任命扰动、价格扰动、部分环节生产能力瓶颈、产能出清、订单不及预期及行业估值波动等因素。