2026年5月国防军工行业：商业航天短期扰动下的配置机遇

海外商业航天扰动属正常技术波折

近期海外商业航天领域出现短期波动，蓝色起源“新格伦”火箭在发射任务中发生爆炸，SpaceX估值在私募交易中有所下调且星舰V3回收过程被FAA认定为事故。这些事件引发了市场对全球商业航天景气度的阶段性担忧。然而，从产业发展规律来看，硬科技产业从0到1、从1到10的规模化过程中，偶发的发射失利和估值波动是正常特征。蓝色起源的失利属于新格伦火箭回收与复用验证过程中的技术必经波折，而SpaceX的估值调整更多反映流动性及预期变化，并非产业方向逆转。参照猎鹰9号早期大量的回收失败案例，技术迭代最终推动了成本大幅下降与星座部署加速。短期情绪冲击带来的板块回调，反而为投资者提供了更优的配置窗口。

国内火箭技术瓶颈持续打通

我国火箭核心瓶颈正在持续打通，朱雀三号、长征十二号甲首飞成功入轨，一子级回收取得巨大突破，长十一子级海上溅落成功，力箭二号首飞入轨成功。2026年，民营及院所多款对标猎鹰九号的大型液体火箭将密集开展首飞以及回收试验。随着发射工位的持续扩建和周转周期的显著缩短，有望逐步解决产业瓶颈。中短期将极大加速我国星座建设进程，长期来看还将带动太空旅游、太空运输等应用的爆发。卫星环节重点关注载荷总体、天线及配套、激光通信终端及配套、太阳翼及能源系统相关；火箭环节重点关注发动机及其3D打印、箭体结构件相关；地面设备环节重点关注民用终端及手机直连相关；运营服务环节重点关注具备稀缺资质的公司。

军工产业三轮驱动新格局形成

中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的三轮驱动新发展格局，行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求聚焦“备战打仗”和装备现代化，强威慑高精尖加体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方。第三曲线军用技术民用化催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。

板块估值与投资策略

目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，中证军工板块PE较高，主要受事件催化和行业基本面改善推动。中东局势紧张、抗战胜利80周年阅兵预期以及航天强国战略深化等因素叠加，资金风险偏好提升。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国内外催化因素或将持续出现。投资策略上，建议关注建体系方向，如新一代智能化作战底座、低成本精确制导弹药、无人系统；走出去方向，如军贸出海；以及军转民方向，如商业航天、低空经济、深海科技、大飞机、新材料新工艺新器件等领域。