2026年Q1医疗耗材行业业绩分析：创新与集采出清驱动双修复

行业整体业绩分化与估值底部确认

2026年一季度，医药生物板块内部业绩呈现显著分化，医疗耗材板块凭借刚需属性与业绩修复韧性，成为少数实现营收与净利润双增的优质细分赛道。尽管行业净利润增速在2025年曾受集采接续采购价格压力及高基数效应影响出现下滑，但2026年一季度边际改善信号明确。板块整体毛利率在经历多轮集采冲击后，随着规则优化及企业运营效率提升，已呈现缓步回升态势。净利率方面，随着集采影响消化及高毛利创新产品占比增加，行业盈利能力进入修复通道，部分龙头企业净利率已恢复至集采前较高水平。当前板块估值处于历史低位，政策态度温和化为行业盈利底部确认提供支撑，市场正迎来业绩与估值双重修复的配置窗口。

介入与植入耗材：刚需赋能下的稳健增长

心脑血管介入及植入耗材具备较强临床刚需属性，主动脉介入、神经介入、外周介入及心脏电生理等细分赛道手术渗透率仍处于较低水平，中长期成长空间明确。2025年至2026年一季度，A股上市介入耗材企业业绩表现亮眼，营收与净利润均保持稳健增长。心脉医疗、惠泰医疗等头部企业通过产品结构优化及创新管线兑现，实现了营收与利润的双增。利润率方面，具备原研创新能力的企业毛利率维持高位，集采常态化下销售费用率下降，管理效率提升助推净利率改善。赛诺医疗等企业实现扭亏为盈，显示出板块整体盈利韧性的增强。

骨科耗材：集采风险出清与业绩全面复苏

骨科耗材行业在经过2021至2024年多轮国采全面覆盖后，已进入集采风险出清、业绩修复斜率上行的关键阶段。脊柱、关节、创伤及运动医学等主要品类价格体系已基本重塑，接续采购降价幅度温和，大幅降价风险基本出清。2025年及2026年一季度，骨科龙头企业受益于以量换价及新产品放量，营收与利润显著修复。大博医疗、春立医疗等企业通过拓展海外市场及新品类布局，抗风险能力突出。毛利率方面，随着集采边际影响减弱及成本控制见效，头部企业毛利率降幅收窄并企稳回升。销售费用率在集采后持续下行，行业竞争回归产品力与成本控制力，具备技术创新实力的企业占据优势。

生物医用材料与低值耗材：结构性机会显现

生物医用材料领域景气度分化加剧，神经外科修补赛道因技术壁垒高、竞争格局好，表现相对突出，迈普医学、康拓医疗等企业保持较快增长。相比之下，口腔修复、骨修复等赛道受集采及竞争加剧影响，毛利率有所承压。电生理赛道作为高值耗材中的亮点，微电生理等企业凭借三维标测系统及射频消融导管等核心产品，营收连续多年高速增长，PFA等新技术推广进一步打开成长空间。

低值耗材行业经过2023至2024年的深度调整后，2026年一季度迎来边际改善。海外库存去化接近完成，出口需求回暖带动营收增长，实现营收增长的企业数量显著增加。虽然利润端仍受汇兑损失等因素影响，但收入端修复是基本面向好的先导信号。中长期看，产品结构升级及海外渠道完善将成为低值耗材企业增长的核心驱动力。