算电协同重塑绿电估值，双碳考核催生绿色价值新变现渠道

电力行业HALO属性凸显，能源安全背景下稀缺性提升

在AI时代，轻资产模式受技术颠覆风险加剧，而电力等实体资产的战略价值被重估。电力行业具备显著的HALO（Heavy Asset, Low Obsolescence）属性，即高壁垒、长寿命且难以被技术颠覆。具体表现为：一是重资产壁垒，电网、特高压输电网络及大型储能设施投资巨大、建设周期长，形成天然进入壁垒；二是低淘汰率特性，无论技术如何演进，实体电力网络始终是能源传输的物理基础；三是稀缺性凸显，电力作为“二次能源”枢纽，既是新能源消纳载体，又是系统调节工具，在能源安全背景下重要性凸显。

“算电协同”纳入政策顶层设计，双向赋能机制确立

2026年政府工作报告首次提及“算电协同”，提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。随后，国家发展改革委等四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，明确到2027年构建安全、绿色、经济的能源保障体系，到2030年人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力达到世界领先水平。这一政策导向标志着“算电协同”从规划探索进入全面实践阶段，旨在通过算力与能源的双向互动，解决新能源消纳难题并提升算力能效。

算电协同重塑绿电盈利体系，量价双升逻辑清晰

当前市场给予绿电运营商较低估值，主要源于电量、电价及盈利稳定性等因素。算电协同不同于传统的绿电直连，它从量、价、模式三个维度全面重塑电力盈利体系。在“量”的方面，数据中心运行过程中的波动性天然可作为优质负荷，为风光储资产提供高效消纳出口，有效破解新能源并网消纳难，提升利用小时数。在“价”的方面，数据中心与绿电企业签署长期购电协议（PPA），通过约定固定电价，发电企业获得稳定现金流，同时绿证价格攀升进一步释放环境价值。在“模式”方面，绿电企业从单纯“卖电”转向提供综合能源解决方案的“能源服务商”，兼具科技成长与公用事业双重属性。

细分板块分化明显，火电与水电表现稳健

公用事业板块内部分化加剧。火电板块在2025年迎来利润释放期，尽管2026年煤价回升对Q2盈利构成压力，但迎峰度夏期间火电的顶峰保供能力难以被替代，利用小时数有望边际改善。水电板块作为红利标杆资产，具备装机提升潜力及高分红特征，主要公司“十五五”期间分红规划明确，业绩稳健。核电板块受机制电价政策出台影响，收益有望企稳，估值重塑空间打开。绿电板块虽短期受新能源入市电价下行影响，但算电协同带来的成长性预期有望重塑其估值体系。

双碳考核刚性化，催生绿色价值新变现渠道

《碳达峰碳中和综合评价考核办法》的印发，标志着双碳考核进入刚性评价期。文件提出“5+9”指标体系，并配以“一票否决”机制，考核对象调整为省级党委和政府，实行“党政同责”。在此背景下，碳约束催生了绿色价值的新变现渠道。氢基能源及生物质燃料成为完成双碳考核目标的核心路径，其中可持续航空燃料（SAF）价格高位震荡，供需错配凸显。垃圾焚烧行业进入存量整合期，现金流改善，且通过“垃圾焚烧+AIDC”模式，利用其稳定基荷电源和绿色属性，匹配数据中心用电需求，开辟新应用领域。