2026年6月原油期货展望：协议达成预期下重心缓慢下移

一、供给端：地缘冲突缓和与供应恢复的博弈

供给端的核心变量在于美伊协议的进展及中东产油国的恢复情况。受美国封锁影响，伊朗原油供应出现显著下滑，解除对伊朗的封锁已成为美伊协议达成的关键前置条件。与此同时，沙特、伊拉克、科威特等主要中东产油国在冲突期间产量大幅下滑，供应恢复需要一定的时间周期。阿联酋自5月起正式退出OPEC及OPEC+组织，其产量不再受协议约束，这为冲突后的扩产提供了额外空间。尽管OPEC+维持了象征性的增产计划，旨在为冲突结束后释放产能预留空间，但实际执行仍受限于地缘局势。

霍尔木兹海峡的通航恢复是供应端另一关键节点。草案协议聚焦于海峡通航、放松封锁及石油制裁、核谈判等议题。然而，即便排雷行动启动，出口完全恢复正常至少需要2至3个月。阿联酋方面预计，即便冲突立即结束，运量恢复至战前80%水平也需四个月，全面恢复则需更长时间。俄罗斯方面，受乌克兰袭击影响，其原油供应环比下滑至偏低水平，炼油厂运行产能下降，尽管出口量有所增加，但整体供应贡献有限。委内瑞拉供应虽有小幅增长，但难以弥补中东地区的供应缺口。综合来看，2026年Q2全球原油供应预期被下调，反映出供应中断对基本面的实质性冲击。

二、需求端：高油价抑制与全球预期下调

需求端面临美伊冲突带来的双重压力。油价飙升不仅直接抑制了原油消费，还通过推高通胀拖累全球经济增长，导致三大机构均下调了2026年全球原油需求预期。EIA、OPEC及IEA的最新报告均显示，全球原油需求增速预期出现不同程度的下调，反映出市场对经济放缓的担忧。

国内市场需求同样受到抑制。受供应紧张影响，国内原油进口量同环比大幅下降，远低于往年同期水平。从高频数据观察，无论是主营炼厂还是独立炼厂，其利润空间和开工率均处于往年同期低位。原料供应的不足直接制约了加工需求，导致国内炼油行业景气度承压。这种供需双弱的格局，使得原油价格在需求侧缺乏强有力的支撑，进一步加剧了市场的下行压力。

三、宏观与库存：通胀粘性与低位库存支撑

宏观层面，美国消费者信心指数降至历史低点，能源价格上涨继续推高美国通胀。尽管美联储认为能源通胀激增尚未达到顶峰，且基准利率维持不变，但油价走势对货币政策的影响不容忽视。若美伊冲突解决导致油价走低，可能对美联储的货币政策路径产生一定影响，支持转向中性偏向的人数有所增加。

库存方面，美国商业原油、汽油及馏分油库存均下降至偏低水平，战略石油储备大幅下滑。低位库存构成了油价的底部支撑，使得油价下行过程并非一蹴而就，而是呈现出曲折特征。尽管整体趋势偏空，但库存低位限制了油价的跌幅，使得市场在多空博弈中维持震荡下行的态势。

四、策略展望：偏空思路与风险对冲

综合供需格局，6月份原油价格预计重心继续缓慢下移。美伊冲突再升级的可能性偏低，双方有望进入收尾阶段，但零星小冲突仍可能存在。考虑到供需格局已被破坏，且供应恢复滞后于需求下滑，油价大方向维持偏空。然而，由于库存低位及供应恢复的不确定性，下行之路较为曲折。建议投资者在操作上以空单持有为主，跨期套利暂且观望，期权策略可考虑买入看跌期权进行风险对冲或投机。