中国电影：进口片修复与《流浪地球3》跨年弹性

核心逻辑：从平台稳态到内容弹性

中国电影作为A股唯一拥有进口片发行牌照的影视企业，其投资逻辑正经历从“平台稳态估值”向“内容大年弹性估值”的切换。公司具备“确定性底盘+高弹性期权”的双重特征。2026年，随着北美头部IP续作如《玩具总动员5》、《复仇者联盟5》等有望引进，进口片供给回升将带动公司发行板块收入与利润率先修复，奠定业绩底盘。2027年至2028年，公司主出品的《流浪地球3》上下部接力上映，将形成跨会计年度的连续业绩释放，推动公司估值框架向高弹性内容股转变。

2026年：进口片修复带动发行板块回暖

2026年并非行业过渡年，而是利润底盘重估的关键节点。中国电影在国内进口片发行市场占据主导地位，2025年发行进口影片票房份额超过64%。随着2026年北美定档头部IP续作丰富，包括《蜘蛛侠：崭新之日》、《沙丘3》等，若维持高供给，公司发行板块有望先于创作板块实现盈利修复。发行板块作为公司收入和利润的核心支柱，其高政策壁垒和稳定的分账模式，为公司在内容波动期提供了安全边际。同时，2026年暑期档国产片与进口片供给均优于去年同期，进一步支撑发行与放映板块的景气度回升。

2027-2028年：《流浪地球3》跨年弹性释放

《流浪地球3》的定档结构构成了公司未来两年最大的业绩弹性来源。上部已定档2027年春节档，下部有望在2028年上映。这一跨年度的项目节奏意味着市场不应仅将其视为2027年的单次事件，而应理解为连续两年的高景气内容周期。前作《流浪地球》系列累计票房超过87亿元，验证了该IP的票房天花板。作为主出品方，中国电影有望在创作、发行、放映多环节实现超预期收益。这种跨年度释放特性，使得公司在2027-2028年期间具备显著的利润增长斜率，估值切换空间较大。

业务板块协同与科技新增长极

公司产业链布局完整，各板块协同效应显著。创作板块虽在2025年受项目结算周期影响毛利率承压，但随着《流浪地球3》等大体量项目兑现，毛利率有望大幅修复。放映板块受益于行业复苏及CINITY影厅扩张，经营杠杆效应逐步显现。科技板块方面，公司自主研发的CLED放映系统通过DCI最新认证，成为技术出海和品牌全球化的重要抓手。截至2025年末，国内CINITY影厅数量稳步增长，海外订单拓展顺利，科技板块有望成为超越传统业务的新增长极。

风险提示

影片定档与上映节奏不及预期、票房表现不及预期、进口片引进政策变化、创作成本及利润确认不确定性等风险需持续关注。