HashKey Holdings：持牌交易筑底，链上资管发力盈利拐点渐近

链接传统与Web3，规模效应驱动盈利拐点

HashKey Holdings立足中国香港，逐步构建全球化数字资产生态。公司以香港为核心起点，逐步推进合规交易、资管与基础设施业务布局，形成覆盖亚洲及主要离岸金融市场的数字资产运营框架，并完成向全球多法域的牌照与产品扩展。公司股权高度集中，利于贯彻长周期战略。核心管理团队由肖风、鲁伟鼎等创始人组成，具有丰富的金融及区块链行业经验，赋能公司发展。前期公司营收由交易业务驱动快速增长，2025年受零售交易回落影响增速放缓，但资产管理与机构业务贡献提升；业务结构由交易驱动转向交易、链上与资管协同。随着平台基础设施规模效应显现，其较强的获客与资产沉淀能力将彻底释放经营杠杆，公司即将迎来盈利拐点。

区块链发展加速数字资产经济发展，监管法规成熟助推交易积极度提升

发行方主要产品RWA市场规模持续增长，RWA分布式资产总市值突破337.1亿美元，预计2025-2029年RWA相关市场规模仍将以201.5%的复合年增长率继续增长。渠道方核心业务交易促成服务合规要求提高，离岸转在岸趋势明显，全球在岸交易量2024年达4.2万亿美元，预计2025-2029年内将保持48.9%的速度高速增长。应用方业务种类繁多，金融科技企业聚焦质押与资产管理服务。全球质押市场规模2025年末超2450亿美元，数字资产管理服务规模2024年达1610亿美元。

持牌合规经营延续合规底色，完善基础设施保障交易进行

交易促成服务为公司最大业务，依托特色牌照和强大技术，公司场内促成业务2025年零售与机构客户月交易量分别达61.17/359.17亿港元。客户种类趋向多元的同时，积极开拓海外市场并探索场外相关服务。公司坚持合规、稳健治理，以机构级安全要求自己，以高标准在秘钥管理层、协议与通信层、应用与服务层等多方面建立数字资产基础设施，引入“智能逃生舱”安全机制和多层级DAO治理机制，解决了投资者的信任问题。

依托技术壁垒拓宽业务，高毛利率贡献海量营收

链上服务为高毛利率（＞90%）业务，质押和RWA服务为未来行业趋势所向，公司积极探索以实现业务多元和提升抗周期能力保现金流稳定；公司高管发挥自身区块链技术先驱优势开展资管业务，高度专业进行风投获取额外收益，并收取管理费和佣金提升营收。随着数字资产市场交投回暖及公司全球化合规业务的持续扩张，HashKey HLDGS正处于盈利模型加速验证的成长期，呈现出强劲的止亏转盈势态。