2026年5月银行业资负跟踪：货币政策框架演变进行中

货币政策框架演变与流动性管理

当前我国货币政策正逐步从数量型与价格型调控并行，向以价格型调控为主的框架过渡。央行明确提出将淡化M2、社会融资规模等金融总量增速作为中介目标，转而将其作为观测性、参考性及预期性指标，旨在为更好发挥利率调控作用创造条件。这一演变进程已在近期多项操作中体现，包括创新国债买卖、买断式逆回购工具，以及MLF调整为多重价位招标。此外，央行呼吁大型银行参与债券交易以实现价格发现，标志着债券市场在货币政策传导中的关键地位日益凸显。建议投资者密切关注DR001、DR007、7天OMO利率、国债利率及贷款利率等新利率走廊的逐步形成与演变。

在流动性方面，本期央行公开市场操作整体实现净回笼，但通过MLF增量续作及7天OMO放量，维持了流动性的宽松均衡格局。随着跨月时点临近，叠加缴准、政府债净缴款回升等因素，资金面面临一定压力，但考虑到月末财政集中支出的对冲作用，预计流动性仍将保持合理充裕。外围地缘政治冲突对宏观经济的冲击若告一段落，流动性宽松格局有望延续。

市场利率与债券市场动态

受税期扰动及央行引导市场价格合理回归的影响，本期资金利率边际明显抬升。同业存单净融资转正，大行融出规模回落，带动DR001、DR007等关键利率上行。国债收益率曲线呈现先走陡后走平的走势，周初因经济数据预期走强而大幅上行，后半周受国债供给上量、央行呼吁大行交易及机构止盈需求影响而震荡回调。往后看，宏观经济处于弱复苏通道，输入性通胀影响温和，货币政策保持流动性充裕，但需重点关注政府债供给节奏，预计债市整体震荡偏弱。

票据利率方面，农商行及国有大行买入需求较高，推动1M、3M及半年票据利率延续回落。商业银行债券及资本工具市场方面，本期无新发行，但中长期信用利差普遍收窄，显示市场对银行信用的认可度维持稳定。二级资本债及永续债到期压力相对可控，未来一个月到期规模有限，对银行负债端冲击较小。

银行融资与负债端跟踪

同业存单市场方面，本期发行规模适中，加权平均发行利率持平，显示银行负债成本整体稳定。国有大行、股份行及城商行净融资均转正，反映银行体系流动性获取能力较强。商业银行债券存量规模保持稳定，信用利差结构优化，中长期限品种利差收窄明显。资本工具方面，二级资本债及永续债存量规模庞大，但近期无大规模到期，银行资本补充压力平稳。整体而言，银行资负两端均处于相对均衡状态，负债成本管控有效，为净息差稳定提供了基础。