浙江荣泰：传统业务稳健增长，机器人业务蓄势待发

传统业务：云母材料龙头，受益于电动化与技术升级

浙江荣泰作为全球及国内领先的云母材料新能源汽车热失控防护绝缘件供应商，其传统业务具备深厚的护城河。受益于全球电动车渗透率的持续提升、单车带电量的增加以及电池平台向800V架构的演进，云母材料在电池热失控防护中的渗透率及单车价值量均呈现上升趋势。公司凭借在技术积累上与宁德时代、特斯拉、大众集团等头部客户的深度绑定，预计传统业务将保持稳健增长。

在技术层面，云母材料因其优异的抗冲击性、绝缘性及防火性能，且价格相对合理，成为新能源汽车热失控防护的主流选择。随着电池集成方式从CTM向CTP、CTB及CTC演变，电芯排布更为密集，对绝缘材料的要求提高，带动云母用量及高端产品占比提升。公司作为行业龙头，市场份额显著领先，有望在行业扩容中持续获益。

机器人业务：切入北美头部厂商供应链，精密丝杠率先放量

公司积极布局人形机器人领域，通过收购及合资方式切入北美头部人形机器人厂商的核心零部件供应链。目前，公司主要布局精密丝杠、电机及齿轮箱等产品，产品布局占人形机器人BOM比重较高。其中，精密丝杠产品已通过北美头部厂商的验证（PPA），有望跟随客户节奏快速放量。

在精密丝杠方面，公司通过收购狄兹精密切入该领域，其微型滚珠丝杠和行星滚柱丝杠具备高精度、微型化优势，匹配人形机器人灵巧手及关节需求。电机和齿轮箱方面，公司与伟创电气在泰国设立合资公司，旨在实现机电一体化模组化供货，并利用泰国产能规避潜在贸易摩擦，加速海外交付。

估值与前景：双重驱动，增长弹性显著

公司当前估值已回调至合理区间，低于人形机器人供应链可比公司平均水平。考虑到传统业务的稳健基本盘以及机器人业务带来的中长期高增长弹性，市场对其价值尚未充分反映。随着全球电动车销量超预期及人形机器人量产进程推进，公司业绩有望迎来戴维斯双击。预计未来几年，随着机器人业务占比提升，公司整体盈利能力和估值水平将得到重塑。