公用事业行业月度跟踪：供需改善与电价拐点

用电量需求结构持续优化，新兴产业拉动显著

2026年1-4月，全社会用电量呈现稳步增长态势，累计达到3.33万亿千瓦时，同比增长5.4%。从产业结构来看，第三产业及城乡居民生活用电占比进一步提升至34.0%，显示出用电结构向高附加值服务业及民生领域倾斜的趋势。其中，第三产业用电量同比增长8.3%，成为拉动整体用电增长的重要引擎。细分行业中，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比高增，主要受数据中心建设及新质生产力发展驱动；批发和零售业同样保持较高增速，对三产用电增长贡献显著。

第二产业用电量同比增长4.9%，增速较前期有所回升。高技术装备制造业表现亮眼，用电量同比增长10.1%，特别是电子设备制造业和电气机械制造业，其用电量增量贡献度位居前列。这表明制造业转型升级及高端装备制造领域的扩张正在有效支撑工业用电需求。相比之下，传统高耗能行业如非金属矿物制品业用电量贡献偏弱，反映出产业结构调整的持续深化。

发电供给格局演变，火电支撑作用凸显

在发电侧，2026年1-4月全国规上发电量同比增长3.3%。其中，火电发电量同比增长3.6%，在水电大发及风光发电波动背景下，火电各月均维持正增长，发挥了关键的兜底保障作用。尽管风光发电增量占比有所提升，但在当前电力系统中，火电依然是调节电源和基荷电源的核心。值得注意的是，火电新增核准及开工规模显著下降，2026年前四个月新增核准火电仅约6GW，新增开工约11GW，显示出供给端扩张放缓，有利于改善电力供需格局。

装机结构方面，截至2026年3月末，全国发电设备总装机达3965GW，其中火电装机占比降至39.2%，风电、光伏装机占比持续提升。然而，由于风光装机密集投产且利用小时数偏低，全国发电设备平均利用小时数同比下滑。三北地区风光消纳压力依然存在，风电和光伏利用率虽保持在90%以上，但局部地区已出现消纳瓶颈，凸显了电力系统调节能力和数智化建设的紧迫性。

煤价高位运行，电价面临周期性拐点

当前电力市场正面临供需格局改善与成本端变化的双重影响。供给端，随着火电核准减少及绿电投产增速放缓，电力供需矛盾逐步缓解。需求端，夏季高温预期及新兴行业用电增长支撑负荷高位运行。成本端，2026年以来动力煤价格持续回升，秦皇岛5500大卡动力煤价格处于近年高位，同时受国际地缘政治冲突影响，天然气及LNG价格大幅上涨，火电燃料成本承压。

在供需偏紧与成本上升的共同作用下，电价正面临周期性拐点。部分省份现货电价及月度交易电价已率先反弹。例如，广东5月月度中长期交易综合价同比大幅增长，主要受高温天气导致负荷激增及气电边际定价影响。江苏、山东等地市场化交易电价也呈现企稳回升迹象，接近年度长协电价水平。此外，容量电价机制的全面实施及辅助服务市场的推进，进一步提升了火电企业的盈利稳定性，使得火电企业从单纯追求发电量转向追求度电收入与效益，业绩波动性有望降低。

板块投资价值：低估低配与高股息并存

公用事业板块目前具备“低估、低配、绩优、高股息”的特征。从财务表现看，板块盈利稳定性持续增强，多数季度维持较高利润体量，且经营现金流净额大幅增长，自由现金流转正。分红方面，板块分红率持续提升，股东回报能力增强。然而，公募基金持仓占比仍处于历史低位，远低于板块市值占比，显示出资本市场对该板块的配置不足。

展望后市，随着电价预期改善及煤价高位企稳，电力板块有望迎来盈利弹性释放。建议关注具备盈利稳定性强、高股息特征的火电企业，以及受益于电价预期扭转的水电、核电龙头。同时，气源多元化的燃气企业也具备配置价值。整体而言，公用事业板块在防御属性基础上，叠加电价回升带来的业绩弹性，具备较好的攻防兼备特性。