京沪高铁：枢纽重构引千流，三提共振铸长牛

经营护城河深厚，边际利润率高

京沪高铁在网运分离模式下兼具运输公司与路网公司双重角色。其运输业务仅在自身资产上运行，高固定成本结构赋予其较高的经营杠杆。新增的跨线过路费收入能够以极高的转化率兑现为利润增量，使得公司具备深厚的经营护城河。

路网重构打通“断头路”，跨线引流与京沪线结构双重优化

前期承压的京福安徽公司已于2025年首次实现全年盈利，度过盈亏平衡点后有望迎来业绩爆发。短期看，2026年9月雄商高铁通车将打通商合杭“断头路”；远期看，“八纵八横”规划中合肥未来将升级为国家级“米字型”全国通道枢纽，京福安徽有望持续承接大批跨线增量。跨线业务边际归母净利率较高，远期基准情景下有望年化增厚纯增量归母净利润。

新线贯通虽会分流部分京沪跨线客流，但将大程度缓解徐蚌段等关键运能瓶颈。公司可借此腾挪稀缺时刻资源，增开高收益的本线列车，从而实现“跨线迁出、本线补位”的结构性增利。

“提价、提速、提分红”三提共振，核心资产迎来价值重塑

在客运定价权下放及灵活票价机制下，公司已对周末、节假日实现精准溢价。近期公司公告京沪本线、合蚌客专提价，有望增厚当年利润。在提速背景下，未来本线票价仍具上行空间。

新一代CR450动车组样车已发布，商用后运营时速提升至400公里将使京沪单程缩短半小时以上、提升与航空的竞争力，同时能提升周转率并打破运能天花板。

公司承诺未来三年现金分红比例不低于归母净利润的55%，2025年实际分红叠加回购共计占归母利润的57%，预期股息率已突破3%，是未来潜在高股息标的。

在当前跨线+本线双重催化下，当前估值有修复空间

相对估值方面，公司PE-TTM及PB均已经跌破历史10%分位数。DCF估值法下绝对估值价值对应当前收盘价有较大空间。预计公司2026-2028年归母净利润分别达到一定规模，对应PE估值逐步下降，维持“买入”评级。