奥克斯电气：二线龙头护城河加深，全球化与渠道创新双轮驱动

空调行业长坡厚雪，全球市场稳健增长

空调行业具备万亿级市场空间，天花板显著高于冰箱、洗衣机等其他大家电品类。全球空调市场规模从2018年的约1.02万亿元人民币增长至2024年的1.31万亿元人民币，预计2028年将达到1.53万亿元人民币，2024年至2028年的复合年增长率约为4.0%。从渗透率角度看，西欧、东欧、拉美及中东非地区的空调渗透率均在30%以下，亚洲地区如东南亚整体渗透率估计在40%以下，普及率仍有较大提升空间。相比之下，除空调外，其他主要大家电在这些地区的渗透率普遍超过70%。

区域市场表现分化，新兴市场与发达国家增速高于国内。2018年至2024年，中国内地、北美洲、欧洲及东南亚地区的空调收入复合增速分别为3%、4.4%、10.5%和9.3%。预计2024年至2028年，这些地区的复合增速将分别达到3.7%、3.8%、3.8%及5.7%。中国作为全球空调供应链的核心，2023年空调全球产能占比高达82%，且在核心零部件如转子压缩机方面占据全球90%左右的产能，供应链优势显著。

内销结构优化，质价比与渠道下沉成为核心驱动力

中国内销市场受益于渗透率提升，呈现稳中有增态势。高线城市“一户多机”需求与下沉市场渠道拓展共同推动销量增长。预计2028年中国空调销售规模将达到5360亿元人民币，2024年至2028年复合年增长率为3.7%。消费趋势方面，质价比消费与渠道下沉推动大众及中端空调市场占比持续提升，预计占行业销量超过7成。行业均价自2022年开始下行，进一步加速了空调的普及进程，定位性价比的企业有望从中受益。

奥克斯电气：二线品牌中的盈利典范，护城河持续加深

在空调行业双寡头格局下，二线品牌通常面临盈利能力较弱的挑战，但奥克斯电气凭借独特的竞争优势，在营收和盈利表现上脱颖而出。2025年公司营收达到300亿元，2022年至2025年复合年增长率高达15%，远高于行业平均水平。净利率稳定在10%左右，高于海尔、海信等竞争对手，与美的集团处于同一水平。市占率方面，奥克斯是全球第五大空调提供商，2024年中国市场销量份额达7.1%，在大众市场家用空调领域更是位居第一，份额达25.7%。

公司治理与制造端垂直一体化构筑核心壁垒

奥克斯电气拥有优秀的公司治理结构，创始人郑坚江先生掌舵，高管团队稳定且经验丰富。公司30年专注空调业务，业务聚焦，不断引领行业变革，从率先发布《空调成本白皮书》到进军电商、采用网批新零售模式，均体现了其前瞻性。制造端方面，公司实现了垂直一体化布局，生产基地集中且全球化。国内宁波、南昌、马鞍山三大基地形成核心产能，泰国基地作为海外桥头堡拓展东南亚及北美市场。核心零部件自制率提升，与松下合资的芜湖压缩机工厂已于2025年投产，进一步强化了供应链成本控制能力。“Smart AUX”系统与工业互联网平台的应用，驱动生产流程优化，提升了成本效率。

渠道创新与海外双轮驱动，全球化战略成效显著

内销渠道方面，奥克斯首创“网批新零售模式”，通过“小奥直卖”APP减少经销层级，实现工厂到终端的直接连接，大幅提升了渠道效率。线上销售占内销比重超过4成，线下渠道也在不断加码，下沉空间巨大。海外业务方面，公司因地制宜，快速响应市场变化。2025年海外收入达147亿元，2022年至2025年复合增速超过20%，占比近50%。在东南亚复制国内网批模式，在欧洲推广热泵产品，在北美利用高性价比和快速交付能力，在南美通过散件出口应对关税。海外成功构建了“OBM+ODM”双轮驱动模式，ODM业务提供稳定收入，OBM业务成为新增长点。