2026年5月信用债市场热度图谱：区域分化与品种利差变动

城投债区域分化显著，江浙收益率维持低位

截至2026年5月25日，公募城投债市场呈现明显的区域分化特征。江浙两省的加权平均估值收益率均保持在2.2%以下，显示出较强的市场认可度与较低的融资成本。相比之下，黑龙江省级及贵州地级市的收益率超过3.5%，云南、甘肃、陕西等地的利差也处于较高水平。从周度变动来看，3-5年期限的公募城投债收益率平均下行3.5BP，其中2-3年吉林区县级非永续、1-2年云南地级市非永续、1年内贵州区县级非永续及1-2年广西地级市非永续债的下行幅度较为显著，反映出资金对特定区域及期限品种的偏好。

在私募城投债方面，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率同样控制在2.4%以下。收益率高于3%的品种主要集中在贵州、甘肃的地级市及区县级，以及云南区县级，此外广西、黑龙江、青海等地的利差也相对较高。本周私募城投债收益率整体以下行为主，其中3-5年广西区县级非永续、3-5年上海区县级永续、2-3年贵州地级市非永续及1年内安徽省级永续债的下行幅度较大，体现了市场对优质区域私募债的配置需求以及特定品种的风险溢价压缩。

产业债与地产债收益率普遍下行，民企品种调整明显

产业债方面，民企地产债和产业债的估值收益率及利差整体高于其他信用债品种，显示出较高的风险溢价。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数下行，特别是2-3年期限的民企公募永续品种收益率下行幅度较大，同时3-5年期限的私募品种收益率降幅也超过一定基点。地产债收益率基本呈现下行趋势，其中1年内及2-3年期限的民企公募非永续债下行幅度较为明显，表明市场对地产板块的风险定价正在发生结构性调整，部分短久期民企债受到资金关注。

金融债收益率多数下行，银行资本补充工具利差较高

金融债市场中，估值收益率和利差较高的品种主要包括城农商行资本补充工具、租赁公司债以及证券公司次级债。本周金融债收益率多数下行，具体来看，租赁债中3-5年公募非永续品种收益率下行幅度适中；商金债收益率压降力度整体偏弱，但2-3年国股行品种收益率下行幅度接近3BP。银行次级债中，1-3年农商行二级资本债表现占优，收益率下行幅度较大。证券公司债及次级债方面，1-3年中短期限品种的收益率下行幅度更大，显示出市场对中短期金融债的配置意愿增强。

总体而言，当前信用债市场热度图谱反映出资金在追求收益的同时，对区域信用资质和品种流动性的筛选更加严格。江浙沪等经济发达地区的城投债及优质产业债持续受到追捧，收益率不断下行；而部分弱资质区域及高收益品种则面临较大的利差压力。金融债方面，银行资本补充工具及券商次级债因供给或流动性因素，利差仍处高位，但中短期限品种收益率有所回落。市场整体呈现“资产荒”背景下的结构性行情，投资者需重点关注区域分化带来的信用利差变动风险。